红塔证券-策略深度报告：出口仍具韧性-220713

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　　6月出口延续了5月的反弹趋势，以美元口径计算（下文同），6月当月出口同比增速为17.9%（前值16.9%）；进口金额同比增长1%（前值4.1%）。
　　在5、6月份出口大幅好转的情况下，上半年出口是迎来了完美的收官，2022年1-6月我国外贸进出口总值同比增长10.3%（前值10.3%），其中出口同比增长14.2%（前值13.5%）；进口同比增长5.7%（前值6.6%）。
　　本月的出口同比增速已经达到了今年2月以来的新高。我们认为出口高增速的背后有这么几个特点：
　　第一，疫情带来的短期效应。第二，海外终端需求的回落并非断崖式回落，不能太低估美国等国家的需求韧性。第三，全球经济目前依旧维持韧性，海外生产的修复对中国中间品和资本品的出口会形成明显支撑。
　　后续出口比较确定的有这么几点：
　　第一，目前海外生产依旧能够维持较强韧性，这会为中国后续中间品和资本品的出口提供较大的空间。同时，中国和东南亚之间存在的较强互补关系也会为中国出口提供支撑。
　　第二，目前美国居民部门的资产负债情况等依旧较好，商品消费虽然已经开始回落了，但是回落速度较慢，且从海外耐用品消费回落到减少耐用品进口也会存在一定时滞，这给中国终端商品出口提供了空间。
　　同时，耐用品也需要进一步区分，考虑到此前海外汽车供不应求，汽车库存偏低，汽车等耐用品消费对出口也会形成支撑。
　　第三，在上半年出口同比增长14.2%的时候，全年出口有望维持10%以上的增速。按照数据计算，下半年出口同比增速只要能够超过6.6%，那么全年出口同比就能够实现10%以上的增长。
　　风险提示
　　关注海外财政货币政策收紧速度、海外地缘政治冲突。