中诚信国际-高收益债策略周报2022年第25期：十四五新型城镇化实施方案发布 高收益债净价指数波动上涨-220713

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　　策略建议
　　CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周，指数整体呈波动上行走势，7月8日指数点位为138.92，涨幅为0.214%。
　　高收益城投债：7月12日，《“十四五”新型城镇化实施方案的通知》（发改规划〔2022〕960号）发布，明确“十四五”时期深入推进以人为核心的新型城镇化战略的目标任务和政策举措，并指出要健全投融资机制，发挥政府投资引导作用和放大效应，比如发行地方政府专项债券支持符合条件的公益性城镇基础设施建设项目；引导社会资金参与城市开发建设运营，规范推广政府和社会资本合作（PPP）模式；稳妥推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点；拓宽多元化融资渠道，鼓励银行业金融机构按市场化原则增加中长期贷款投放。但城市债务风险严监管基调未变，文件提到要“防范化解城市债务风险，强化政府预算约束和绩效管理，合理处置和分类化解存量债务，严控增量债务”。总体而言，涉及“十四五规划”的重点地区和参与重点项目的城投平台融资政策有望边际好转，不过仍要关注隐性债务“控增化存”与城镇化发展双目标下城投平台融资环境的动态平衡。中长期来看，随着隐债清零、政府换届、平台转型等持续推进，仍需关注弱区域、弱资质平台再融资压力，以及政企关系演变下地方政府对融资平台支持的分化及其转型风险。
　　一级市场：发行规模大幅回落，发行利率及利差上行
　　发行情况：上周已出结果的高收益债券共计8笔，发行总额41.4亿元，加权发行利率为6.91%，较前值上行44BP；加权信用利差为460.84BP，较前值上行52.57BP。
　　二级市场：净价指数波动上涨，成交规模有所增加
　　运行情况：上周，CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈波动上涨走势。1）从主体类别看，仅非城投国企有所下跌；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数涨跌互现，贵州、重庆涨幅居前；产业债重点行业净价指数涨跌不一，建筑、房地产行业涨幅较高。
　　成交情况：上周高收益债成交695.32亿元，较前值增加8.76%，占二级市场狭义信用债成交总额的8.95%，与前值基本持平。1）从成交量价看，投资型高收益债国企主体交投活跃，投机型高收益债柳州城投尾部成交增多；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比为20.57%，较前值减少1.19个百分点。
　　风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧
　　债市风险动态
　　“19融信01”、“19融信02”、“20世茂G2”、“19花样年”兑付展期。
　　中化岩土集团股份有限公司主体评级展望下调为负面。
　　天府清源控股有限公司主体及债项被列入评级观察名单