上海证券-微光股份-002801-22H1业绩预告点评：ECM电机高增长，盈利能力表现抢眼-220713

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　　22H1预计归母净利润同比+58%
　　7月12日，公司发布22H1业绩预告，预计公司营收约6.53亿元，同比+25%；归母净利润约1.62亿元，同比+58%；扣非后净利润约1.48亿元，同比+74%。其中，预计22Q2归母净利润约0.85亿元，同比+35%，环比+10%；扣非后归母净利润约0.79亿元，同比+55%，环比+13%。
　　盈利能力表现抢眼
　　22Q2公司净利率约26.4%，同比+5pct，环比+3pct；扣非后净利率约24.3%，同比+7.1pct，环比+3.3pct。我们预计盈利能力的提升主要是由于1）铝合金、铜、钢等原材料价格处于下行通道；2）人民币升值；3）ECM电机放量，产品结构优化。
　　新建产能优化布局，打开长期成长空间
　　公司近日发布公告，拟建设新增年产670万台（套）ECM电机、风机及自动化装备项目，项目计划固定资产投资约4.2亿元人民币。并拟于泰国设立子公司微光泰国，注册资本为2,500万美元。在公司ECM电机销售收入与境外销售收入高速增长的趋势下，ECM产能扩张与海外产能扩张将帮助公司优化产业布局，更大程度挖掘公司成长空间。
　　公司冷链基本盘稳固，ECM电机实现量利齐升
　　公司产品配套冷链设备销售占比70%以上。我国冷链发展较欧美滞后，发展空间广阔。公司ECM电机产品价格、毛利水平较高，2022年上半年，公司ECM电机销售收入增幅超100%，带动公司整体营收增长，盈利能力提升。预计未来ECM电机需求将迎来国内外共振，持续增长：1）国内政策要求ECM电机占比提升。2022年6月工信部等六部门联合印发《工业能效提升行动计划》，提出到2025年新增高效节能电机占比达到70%以上。2）能源价格高涨拉动海外ECM电机需求。因俄乌战争持续、极端高温带来用电需求高增等因素，欧洲电价再创新高。电价高涨趋势下，ECM电机经济性优势更加突出。
　　投资建议
　　我们看好公司未来发展，预计公司2022~2024年营收分别为14.9、19.4和25亿元，同比分别+34%、+30%和+29%；归母净利润分别为3.4、4.9和6.2亿元，同比分别+35%、+42%和+26%。当前股价对应2022~2024年PE分别为20、14和11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动，人民币汇率波动，市场开拓不及预期