中信证券-港股和全球资金流跟踪月报~2022年7月：6月港股情绪回升，新能源车获增配-220713

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　　6月内地局部疫情状况缓和、复工复产稳步推进提振港股表现，恒生指数、国企指数、恒生科技指数分别上涨2.1%/3.4%/8.6%。我们根据托管口径测算，6月南向资金/国际中介/香港本地中介/中资中介分别流入恒生综指成分股总规模约534/-673/524/456亿港元。南向资金持续大幅流入，国际资本亦逆转此前流出趋势，市场情绪显著回升。其中，受益疫后供需释放及新车型推动的新能源汽车板块及受益疫后复苏逻辑的博彩行业获得南向及外资的共同增配。监管常态化下外资对互联网板块风险偏好持续回升。另外，美国市场格局改善带来经营预期拐点的思摩尔以及新东方在线亦获南向资金青睐。
　　▍投资者显著增配港股新能源车及博彩。我们根据托管数据测算得到2022年6月南向资金/国际中介/香港本地中介/中资中介分别流入恒生综指成分股总规模约534/-673/524/456亿港元。南向资金继续大幅流入港股市场，且非南向资金此前的持续流出趋势也出现逆转，市场情绪显著回升。具体看，6月港股化工、软件、社服（主要是博彩）及新能源汽车板块获南向及非南向资金共同增配。其中，受益疫后供需释放及新车型推动的新能源汽车板块（理想、比亚迪等）以及受益疫后复苏逻辑的社会服务（银河娱乐、金沙中国等）板块获得南向及外资的大幅增配。另外，美国市场格局改善带来经营预期拐点的思摩尔以及新东方在线亦获南向资金青睐。监管常态化趋势下，外资对互联网板块的风险偏好持续回升。6月互联网板块获非南向资金显著增配，如B站、京东、美团等多个互联网巨头均得到非南向资金的大幅增持。
　　▍汽车与汽车零部件、耐用消费品与服装板块南向持仓占比显著增长。环比来看，6月南向资金/国际中介/香港本地中介/中资中介对港股市场持仓占比分别变化+0.33/-0.57/+0.15/+0.09个百分点。分行业，南向资金在汽车与汽车零部件、耐用消费品与服装和食品、饮料与烟草板块持股市值比重提升最高，分别为1.5/1.4/1.4个百分点。国际中介则在食品与主要用品零售、公用事业、软件与服务板块持仓市值比重提升较多，约为0.4/0.4/0.3个百分点；但在媒体、半导体与半导体生产设备、消费者服务板块持仓市值下降明显，分别达到-1.1/-0.9/-0.8个百分点。
　　▍ 6月疫情状况缓和、复工复产稳步推进提振港股表现，全球资金显著增配中资成长板块。1.6月内地局部疫情状况缓和，复工复产稳步推进提振港股表现，恒生指数、国企指数、恒生科技指数分别上涨2.1%/3.4%/8.6%。分行业来看，风险偏好提升带动成长板块走强，医疗保健、可选消费、信息技术板块表现相对较好，分别上涨19.5%/11.1%/8.6%。2.6月港股估值有所回升，当前恒生指数动态估值为10.2x，但仍接近2015年以来的历史均值以下一倍标准差。从盈利角度看，近期恒生指数2022及2023年EPS预测也开始出现企稳回升趋势。3.资金流层面，6月全球资金显著流入中资股及香港本地股约43.2和-1.1亿美元。分行业来看，6月全球NON-ETF资金流入中资可选消费、必选消费、电信板块占行业AUM权重最高，分别达到0.07%/0.03%/0.02%。
　　▍全球大类资产整体表现较弱，美元指数显著走强，美股医药、必选消费等板块获全球资金增配。1.6月受地缘风险、海外主要发达市场货币紧缩及经济衰退预期等因素影响，全球大类资产整体表现较弱，而中国资产逆势走强。MSCIDM和EM分别下跌9.5%和6.0%。大宗商品价格呈现回落趋势，ICE布油、COMEX黄金及白银价格分别下跌7.2%/2.3%/8.5%。避险情绪驱动美元指数上涨3.0%。2.外部风险、货币政策收紧预期及基本面担忧带动美股持续回调，6月SPX、纳斯达克分别下跌8.4%/8.7%。分行业看，美股各板块普跌，其中必选消费、医药、公用事业等防御性板块跌幅相对较小；而能源、材料、金融板块跌幅较高。美股估值持续回落，当前SPX动态PE回落至16.4x，接近均值以下一倍标准差水平；2022和2023两年的EPS复合增速预测近期也持续下修，衰退征兆凸显。3.资金流层面，6月全球资金流入美股市场约118.8亿美元。分行业来看，全球ETF资金流入美股医疗保健、必选消费、信息技术板块占行业AUM权重最高，分别约0.53%/0.48%/0.47%。
　　▍风险因素：1.新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济再次探底；2.中美摩擦进一步升级；3.国内流动性收紧，外资持续流出中国市场；4.汇率大范围波动。