中信证券-均胜电子-600699-2022年中报业绩预告点评：Q2业绩超出预期，成本管控效果显著-220713

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　　7月11日，公司发布业绩预告，预计2022年上半年实现营收227亿元，同比-4.0%；实现归母净利润-1.1亿元，去年同期盈利2.69亿元；实现扣非归母净利润0.8亿元，同比-73.4%。其中，公告显示2Q22公司实现归母净利润0.48亿元，同比+1.8%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比+111.7%。在长三角地区新冠疫情反复、国际局势动荡的背景下，Q2公司单季度扭亏为盈，安全业务整合费用仅0.5亿元，环比Q1整合费用1.5亿元大幅减少，成本管控成效开始凸显，业绩超出市场预期。公司全面布局智能驾驶、智能座舱和新能源业务，产品技术不断突破，在手订单充沛，后续成长可期。考虑到业绩超预期，小幅上调公司2022年EPS预测至0.45元（原预测为0.41元），维持2023/24EPS预测0.69/0.95元，给予公司2022年45倍PE，对应目标价为20元，维持“买入”评级。
　　▍公司单季度扭亏为盈，超出市场预期。7月11日，公司发布业绩预告，预计2022年上半年实现营收227亿元，同比-4.0%；实现归母净利润-1.1亿元，去年同期盈利2.69亿元；实现扣非归母净利润0.8亿元，同比-73.4%。其中，公告显示2Q22公司实现收入110亿元，同比-3.2%，实现归母净利润0.48亿元，同比+1.8%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比+111.7%。公司持续推进汽车安全业务整合，1H22发生重组整合费用约2亿元，Q2安全业务整合费用仅0.5亿元，环比Q1整合费用1.5亿元大幅减少，成本管控成效开始凸显。在长三角地区新冠疫情反复、国际局势动荡的背景下，公司单季度扭亏为盈，超出市场预期，业务整合与成本压力转移举措逐步取得成效。
　　▍汽车电子业务在手订单充沛，全面布局智能电动。公司汽车电子业务全面布局智能座舱、智能网联、智能驾驶与新能源管理系统，2021年新获订单约308亿元，业务进展顺利。公司旗下的均联智行与华为在智能座舱领域的全面战略合作，共同推进基于鸿蒙操作系统的智能座舱解决方案的研发，已与国内某知名自主品牌签署订单协议，公司预计基于该方案的车型将于2022年四季度实现量产。智能网联方面，公司车路协同5G-V2X技术已在高合HiPhi X和蔚来ET7上相继实现量产落地。智能驾驶方面，公司成立智能汽车技术研究院，与Ambarella、地平线、NXP等芯片厂商建立合作关系，开发适用于不同等级的智能驾驶域控制器。公司也在今年5月发布了虚拟仿真云平台JUNSim Cloud，提供智能驾驶虚拟仿真测试服务。此外，公司积极推动电控模块多合一开发，拥抱汽车轻量化、模块化趋势。
　　▍汽车安全业务整合接近尾声，产品创新不断推进。公司汽车安全业务重组整合费用大幅下滑，Q2安全业务整合费用仅0.5亿元，环比Q1整合费用1.5亿元大幅减少，业务整合接近尾声，有望贡献利润。公司汽车安全业务布局也在不断完善。3月31日，均胜安全合肥新产业基地项目正式动工，项目一期计划2023年底投产，公司预计年产值25亿元。该项目将建成研发中心、智能制造和智慧物流等设施，从而进一步完善均胜安全在中国的产业链布局。产品方面，公司汽车安全业务致力于DMS、顶棚式乘员气囊、智能方向盘和事故预防及保护系统等新产品，以形成智能集成安全解决方案。其中，DMS与智能方向盘等已大规模应用于凯迪拉克相关车型。2021年，公司汽车安全系统新获订单约218亿元，预计将助力公司在中期实现国内40%市占率的目标。
　　▍风险因素：汽车安全业务整合不及预期；新兴领域发展慢于预期；海外疫情反复；募投项目进展不及预期。
　　▍投资建议：公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商。其汽车安全业务全球市占领先，整合不断推进；汽车电动化、智能化产品全球拓展，智能驾驶/座舱业务今年有望实现较大突破，在手订单充沛。公司在产业链上下游不断展开合作，全面布局智能电动。考虑到公司二季度业绩超预期，小幅上调公司2022年EPS预测至0.45元（原预测为0.41元），维持2023/24 EPS预测0.69/0.95元。公司智能电动业务前景良好，在手订单充沛，未来三年归母净利润增速预测约45%，参考汽车电子板块PEG均值，给予公司PEG为1，给予2022年45倍PE，对应目标价为20元，维持“买入”评级。