国金证券-普洛药业-000739-建立深度战略合作，推进未来智能制造布局-210714

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事件7月13日，公司发布公告，与浙江中控技术股份有限公司签署了《战略合作伙伴协议书》，双方就战略采购、创新应用和资本合作等方面达成了深度战略合作关系。

简评积极布局自动化、信息化智能制造：普洛药业与浙江中控过去十多年在多项目上有丰富的成功经验，本次战略合作将为公司的新建以及在建项目逐步实现自动化、数字化、智能化的资源支持，在战略采购、创新应用方面双方承诺建立信息共享机制，以推进公司未来智能制造的布局，提高公司运营效率。

CDMO业务高速增长，上半年订单量增长良好，加大产能投入：公司已与多家头部药企达成良好的战略合作关系，具有较高的客户黏性和盈利能力。

1-5月份，公司CDMO活跃项目数量较去年同期增长约80%，新报价项目的数量较同期增长约170%。

同时公司新建的上海CDMO研发大楼估计在年内投入使用，研发人员数量也在持续扩张中。

随着公司商业化项目和新增项目的高增长，以及产能的同步升级，我们预计其高增长趋势会在未来几年中保持延续。

致力于做差异化品种制剂，中长期看好原料药-制剂的一体化战略：之前受到乌苯美司退出医保以及疫情影响的一定承压，但在公司实施的一体化战略下，左氧氟沙星片、左乙拉西坦片、注射用头孢他啶等品种陆续进入集采。

随着后续公司申报的差异性品种陆续获批、原料药-制剂一体化战略的持续推进，我们判断将对公司的制剂业务带来可观的业绩增量，中长期看好原料药制剂一体化逻辑及集采的增量红利。

投资建议我们看好公司的原料药-制剂一体化+CDMO战略，考虑到公司CDMO的高成长，我们小幅上调了2021-2022年的盈利预期（分别上调6%/10%），预计2021-2023年EPS分别为0.90/1.17/1.49元，对应PE分别为33/25/20倍，维持“买入”评级。

风险提示原料药价格下行风险；新药研发不及预期风险；环保、质量风险；汇率风险；药品调出医保目录导致销量下降风险；管理层减持风险等。