安信证券-鑫铂股份-003038-上半年业绩同比高增，下半年有望继续提速-220713

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　　■公司发布上半年业绩预告，业绩同比大幅提升。2022H1公司预计实现归母净利润0.89-0.94亿元，同比增长60.49%-69.51%，经营业绩保持稳步增长态势。
　　■疫情等短期因素对公司二季度经营造成一定扰动。根据业绩预告推算公司2022Q2实现归母净利润0.43-0.48亿元，环比2022Q1基本持平，我们预计疫情等短期因素对公司二季度业绩存在一定拖累。一方面，公司所在天长市4月中旬因发生疫情实施全域临时静态管理，对公司4月产能利用率以及生产、物流成本造成较大影响；另一方面，今年以来硅料价格持续攀升，6月部分组件客户交付量环比有所下滑，同时公司加工费亦承受一定压力。
　　■下半年公司业绩有望明显提速。在海内外旺盛装机需求的推动下，下半年头部组件厂商排产整体上行，同时公司有望于下半年完成对天合、阿特斯等新增组件客户的导入。目前公司IPO募投项目10万吨产能已完全达产，定增募投项目10万吨产能则有望于下半年起逐步贡献产出，我们预计公司全年出货量将超过20万吨，实现同比翻倍左右增长，明年出货量则有望达到30万吨以上。此外，随着后续铝价波动的降低以及公司规模效应的逐步显现，我们预计下半年公司单吨盈利亦有望明显回升。
　　■投资建议：全球光伏市场景气延续，铝边框作为核心辅材环节充分受益，公司在生产、运营、客户端均具有较强竞争优势，率先上市后产能及资金规模大幅增强，未来市占率提升路径清晰。此外，公司目前已开始布局新能源汽车铝部件，第二成长曲线有望逐步成型。我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入46.73/71.05/89.65亿元，归母净利润2.51/4.27/5.23亿元，维持“买入-A”投资评级，目标价60.60元（根据公司定增后股本进行相应调整），对应2022年35倍PE。
　　■风险提示：光伏装机不及预期、原材料价格剧烈波动、市场竞争加剧等