中信期货-金融衍生品策略日报：轻指数重结构，短期流动性或仍无忧-220713

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　　大盘震荡下挫，收盘失守3300点，大盘股防御性略优于中小盘，收盘沪指下跌0.97%。
　　权益方面，市场利率下行和逆回购净回笼继续，成交额和换手率等市场情绪指标下降，短期维持谨慎。结构上均衡配置：1）赛道股回调进行中，持续关注回撤风险。2）证券、基建、地产领涨，基建受到盘中发布的新型城镇化实施方案的催化，但该涨势一般不具持续性；周一活跃的医药、农林牧渔、汽车行业昨日领跌，预计快速轮动仍将延续，此时持有观望更佳。3）昨日北向全天净流出额超上周量，为5月以来首次连续2日净流出，国内疫情反弹，叠加美联储7月会议临近，短期资金可能有避险需求。近期关注结构多于指数，观察潜在主线和切换方向。
　　期权方面，持仓量PCR大幅走弱，成交额PCR与成交量PCR的比值大幅拉升，市场情绪偏弱。期权市场成交量小幅回落，北向资金持续离场，期权波动率冲高回落。基本面方面，外盘情绪与美元扰动或将对A股形成短期双重压制，国际油价持续走低。综合来看，市场短期或将延续震荡反复，思路建议重个股轻指数，期权策略维持防御为主。
　　国债方面，昨日国债期货维持涨势。继续关注资金面情况，前日我们曾提及7月初房地产销售同比再次大幅转负，则未来居民端加杠杆行为可能难以持续，银行流动性7月或再次形成一定回补。结合5、6月发行的专项债需在8月前使用完毕的要求，7月财政存款或也将继续下降。因此，短期市场流动性可能仍偏宽松。整体上看，多头情绪有所回暖，但我们跟踪的偏中长期空头仍然较为坚定，因此，对本轮价格反弹的高度及持续性不宜高估，建议交易性需求维持谨慎。
　　风险因子：1）疫情反弹超预期；2）中报业绩暴雷；3）交易量持续萎缩；4）通胀恶化；5）美联储收紧超预期