国盛证券-健盛集团-603558-2022H1业绩同增53%~80%，无缝业务高速增长-220712

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　　公司发布业绩预告，2022H1业绩同增53%~80%。1）公司发布中期业绩预告，预计2022H1业绩1.65-1.95亿元（同增53%~80%）/扣非业绩1.55~1.85亿元（同增55%~85%）。2）据公告我们计算得，2022单Q2预计业绩0.825~1.125亿元（按区间中值计算，同比增长60%左右）/扣非业绩0.885~1.185亿元（按区间中值计算，同比增长90%~100%）。3）收入层面，我们跟踪行业出口情况预计2022H1公司收入同比增长30%~40%。4）收入及业绩高速增长主要系：无缝业务明显改善、增长较快，棉袜业务稳健增长。
　　分业务：无缝改善明显、高速增长，棉袜增长稳健。1）棉袜：我们估算棉袜业务Q2销售稳健增长20%低段左右，我们判断主要系量、价共同增长拉动销售。公司2021年内优化客户结构，并基于原料上涨等因素上调产品价格，据我们跟踪，当前棉袜客户需求仍处于旺盛状态、业务订单充沛。2）无缝：我们判断无缝业务Q1以来有明显改善，据行业出口及公司客户情况我们估算Q2无缝业务销售有望实现翻倍左右增长。公司2021年重点开发老客户新项目及新客户（HM、李宁、TEFRON、IKAR等）合作，为2022年订单需求的高速增长奠定需求基础。
　　产能扩布局推进，有望快速放量驱动业务。1）公司产能快速扩张并持续放量。①棉袜方面，据公司公告，2021年内越南海防清化工厂大幅扩产，同时国内贵州工厂亦于2021Q3投产，我们判断2022年将快速贡献放量。②无缝方面，因年内越南疫情限制，2021年内公司大幅扩张贵州鼎盛产能，据公司产能建设进度我们判断，2022以来越南无缝织机数量迅速增长、产能爬坡顺利，后续有望贡献放量。2）全年生产运营稳定性预期较好。①越南防疫政策放开、生产经营对疫情逐渐脱敏，我们判断未来公司海外产能稳定性较好。②国内疫情趋稳、物流恢复，我们判断供应链确定性进一步增强。
　　公司业务增长情况佳，业绩弹性大。展望全年，公司棉袜及无缝业务订单充沛，产能放量驱动增长。根据公司产能建设进度：1）我们预计2022全年棉袜业务有望稳健双位数增长，2）无缝业务我们判断2022Q1以来销售层面正式走过拐点，后续盈利质量有望持续修复、为业绩贡献增长点。
　　投资建议。公司具备一体化生产链优势。我们略调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别3.2/3.9/4.7亿元，当前12.1元，对应2022年PE为15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新冠疫情影响超预期，东南亚地区疫情反复；汇率异常波动风险；越南政策变化风险；客户订单转移风险。