国盛证券-新兴铸管-000778-铸管产品再迎政策利好-220712

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　　事件：发改委印发“十四五”新型城镇化实施方案。7月12日发改委印发“十四五”新型城镇化实施方案，其中提到，推进管网更新改造和地下管廊建设，全面推进燃气管道老化更新改造，重点改造城市及县城不符合标准规范、存在安全隐患的燃气管道、燃气场站、居民户内设施及监测设施，统筹推进城市及县城供排水、供热等其他管道老化更新改造。
　　基建投资高增及政策利好背景下，公司铸管应用领域市政、水利、污水、热力持续受益稳增长政策，需求扩张有望带动盈利上行。稳增长背景下基建投资高增趋势已定，投资向地下管网、水利方向倾斜，国内供排水管网改造空间巨大，管材需求增加将带动公司中标率、签约率持续提升，公司铸管产品四大应用方向均有受益，该业务有望再度成为盈利加速增长极；
　　球墨铸管为供排水领域“消费升级”产品，行业集中度高，产能与技术壁垒兼具，作为行业龙头，公司拥有领先的技术储备与强势行业地位，生产与销售网络成熟，竞争优势突出：（1）市占率：铸管市场产能严格受控，公司市占率超三成，是国内乃至全球范围内最大的球墨铸管生产商，公司现有铸管及管件产能320万吨，拥有全流程产能与设备，较外购生铁企业拥有更强成本优势；（2）技术：公司深耕球墨铸管行业二十年，成为行业标准制定者与升级推动者，持续增长的研发投入以及行业产能受控政策助力公司形成坚实壁垒。（3）渠道与产品：球墨铸管行业由于其运输及转运成本高，多地布局成为规模提升关键要素，公司在武安、芜湖、桃江、阳春等多地设有生产基地，降低了运输成本的同时，最大限度覆盖全国市政水利需求；公司不断拓展产品应用领域，2021年污水管销量增20%，热力管签约量超3万吨，钢铁板块一方面为铸管提供生铁原料，另一方面钢材产品结构由普钢向优特钢转型，特色产品附加值有望持续提升；
　　投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头，拥有显著产能优势与技术壁垒，持续受益于城市管网改造及水利设施建设，生产存量挖潜与产品结构改善有望带动盈利提升。我们预计公司2022年~2024年实现归母净利分别为32.5亿元、38.3亿元、40.9亿元，对应PE为6.0、5.1、4.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原燃料价格大幅上涨，需求增速不及预期，环保及限产政策存在不确定性。