天风证券-银行业：社融再超预期，信贷量增质优-220712

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　　社融同比多增超市场预期
　　6月单月社融新增5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，均高于市场预期。
　　6月末社融存量同比增长10.85%，同比增速较上月提升0.37pct。
　　信贷需求大幅升温，结构显著优化
　　对社融同比多增贡献最大的是人民币贷款（多增7409亿元）和政府债券融资（多增8676亿元），两者同比多增量超过社融同比多增量；相比5月分别同比多增3936亿元、多增3881亿元，6月同比多增量再上一阶。
　　6月以来，企业生产经营加速恢复，实体融资需求回升。6月PMI指数升至50.2%，在连续三个月收缩后重返扩张区间，高频数据显示经济热度持续向好。6月企业贷款新增2.21万亿元，同比多增7525亿元，延续5月的同比多增态势，且结构更优。其中短期贷款、票据融资和中长期贷款分别同比多增3815亿元、少增1951亿元、多增6130亿元。短期贷款和票据融资合计同比多增量达1864亿元，较5月份减少7013亿元，中长期贷款同比多增量较5月份大幅提升7107亿元。企业信贷结构明显优化，预计项目融资贷款出现显著恢复，流贷相应减少。
　　6月居民中长期贷款新增4167亿元，单月新增贷款继续增长。虽然同比少增989亿元，少增幅度大幅下滑，较5月少增量下滑71%。6月以来，地方楼市放松政策继续保持高频节奏，多地楼市政策轮番而至。一线城市广州、新一线城市南京及武汉等调控升级，其中广州更是首次放松限购。政策力度加码叠加疫后刚性需求恢复，6月楼市边际向好，30大中商品房销售面积环比大幅提升81%，同比下滑幅度收窄40.84pct，同比仅下滑7.41%。随着后续更多政策利好释放，以及经济持续复苏，居民后续购房需求有望逐渐恢复。
　　6月政府债继续发力，单月新增1.62万亿元，同比多增8676亿元。政府债发力的背后体现出积极财政政策的效能不断提升，6月新增政府专项债发行达1.38万亿元，较5月份发行量大幅提升117%。目前专项债发行进度已达99%，不排除下半年会提前下达2023年专项债额度。若今年四季度提前下达，预计将会延续上半年对社融增速的支撑作用。
　　如何看待6月社融？
　　6月社融和信贷均超预期，尤其信贷总量延续高增的同时，结构明显改善。实体恢复与政策发力共振。宏观高频指标显著经济热度继续升温。政策层面稳经济决心坚定，宽信用大旗重新挥舞。后续稳增长、宽信用政策落地，银行基本面有望加速修复。近期多家银行披露中期业绩快报，业绩延续高水平释放的同时，资产质量稳中向好，有望点燃中报行情。我们继续推荐兴业银行、江苏银行、成都银行、平安银行、无锡银行。
　　风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求不足，资产质量恶化，政策变化。