安信证券-成都银行-601838-稳健性及成长性兼具，未来可期-220712

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　　我们认为，成都银行是一家兼具稳健性及成长性的城商行，其核心竞争优势在于：银政业务优势突出、存款基础稳定、资产质量扎实，未来成长性看点在于涉政类客户所主导的基建贷款需求持续增长、依托异地分行拓展带来实体业务上量。
　　■银政业务优势突出：①推出多个精准适配涉政类客户融资需求的产品，构建了较为完善的政务产品账户、系统和服务体系；②与成都地区公共财政部门保持广泛而长期的合作关系；③在上一轮投资周期中积累的良好业务经验和口碑。
　　■存款基础稳定：成都银行自2013年开始提出“存款立行”的发展战略，始终将存款视为经营发展的根本，2017年以来存款在计息负债中的占比基本保持在75%左右，存款优势比肩四大行。负债端扎实的存款基础是成都银行规模扩张的重要支撑，我们认为成都银行的低成本优势与其低风险偏好相吻合，在存贷比进一步提升的趋势下，净息差预计稳中微升，并保持相对领先优势。
　　■资产质量扎实：从信用风险的走势来看，成都银行在经历2015-2020年不良处置高峰期后，存量风险集中出清，同时通过压降不良多发领域的贷款投放、切换信用风险较低的大客户等经营思路的调整，风险偏好明显降低。以2021年数据计算，不良净生成率已趋近零值，当前新增不良压力较小。从当前不良及潜在不良指标观察，成都银行资产质量相对扎实，且拨备覆盖率仍在持续提升，安全边际有望进一步加强。
　　■投资建议：我们认为成都银行的成长性，一方面受益于成渝双城经济圈建设，涉政类基建贷款上量带来的突出成长性；另一方面成都银行积极发力实体业务，对接本部优质企业，同时进一步推动异地分行贡献度提升。我们预计公司2022~2024年的收入增速分别为19.29%、18.27%、16.27%，净利润增速分别为23.14%、19.13%、17.76%，成长性突出；首次给予增持-A的投资评级，6个月目标价为18.49元，相当于2022年1.2x的动态市净率。
　　■风险提示：成渝经济圈建设进度不及预期；地方政府偿债能力下降；经济下行风险导致坏账激增。