华安证券-天赐材料-002709-业绩符合预期，产品序列扩宽一体化战略清晰-220712

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　　事件：公司发布2022年半年度业绩预告，预计2022年半年度实现归属母公司净利润28-30亿元，同比增长257.74%-283.29%；预计半年度扣非净利润27.79-29.79亿元，同比增长262.75-288.85%。
　　预计电解液出货约12万吨，同比增长约120%，实现量利齐升
　　预计22年上半年公司电解液出货约12万吨，同比增长约120%；预计单吨净利约1.5-1.6万元，对应净利润约19亿元；预计公司新型锂盐LiFSI 22H1出货约2500吨，单吨净利超10万元，对应净利润约3亿元；预计磷酸铁出货约1.8万吨，单吨净利约0.8万元，对应净利润约1.4亿元；日化业务稳定贡献利润。公司电解液一体化布局已成型，成本较同业优势明显，同时LiFSI等产品贡献利润弹性，公司仍可获得超额利润。
　　全球规划产能203.9万吨，新型粘结剂产品性能优越，新材料平台初成
　　公司电解液规划总产能203.9万吨，其中海外布局41.3万吨，国内162.6万吨，准时制生产方式（Just In Time）解决物流配送问题。公司2款新型正极粘结剂P124、P126可在三元、磷酸铁锂体系代替PVDF，并在粘结性、耐氧化性上性能更优；2款负极粘接剂K112、E124实现更好粘结性与稳定性；此外公司在溶剂、磷酸铁、隔膜/箔材涂覆解决方案等领域均有布局，锂电新材料平台初步成型。
　　与下游客户签订战略合作协议，产品订单充足，公司成长逻辑明显
　　公司与天津力神、国轩高科、恩捷股份签订战略合作协议，产品订单充足，预计公司22年实现电解液出货35万吨，LiFSI出货8000吨，磷酸铁8万吨，全年出货量大幅提升且各项产品均处于扩产周期，后续产能释放可期。此外公司充分布局电解液一体化，新型锂盐、新粘结剂产品加速推出，磷酸铁30万吨产能下半年将分期释放，一体化布局+新产品矩阵打造公司核心成长逻辑。
　　投资建议：基于公司电解液一体化布局完善，成本优势显著；新产品技术性能优越，盈利可期，上调22/23/24年归母净利分别为54.90/64.40/81.62亿元，对应PE分别为20/17/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能进展不及预期；产品价格下跌；下游需求不及预期