民生证券-平煤股份-601666-2022年半年度业绩预告点评：长协稳定预期，减员利好业绩释放-220712

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　　事件：2022年7月12日，公司发布2022年上半年业绩预告，预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约33.66亿元，与上年同期数据相比，增加23.08亿元，同比增长218.15%左右。
　　22Q2业绩实现同、环比增长。22Q2公司实现归属于母公司股东的净利润17.36亿元左右，同比增长238.4%左右，较22Q1增长6.5%左右。扣非净利润方面，22Q2公司实现扣非净利润17.67亿元左右，同比增长250.6%左右，环比22Q1增长7.2%左右。据公告，公司业绩增长的主要原因在于一是内受煤炭市场供求关系等因素影响，煤炭价格持续高位运行，商品煤价格同比大幅增长；二是公司得益于大精煤战略，规模效益持续释放，公司业绩稳步上升。
　　长协有助于稳定业绩，Q3业绩值得期待。近期炼焦煤价格小幅下行，据Wind数据，7月12日京唐港主焦煤再此下跌100元/吨至2950元/吨，但公司长协占比高，执行季度调价，三季度主焦煤长协为2900元/吨，1/3焦煤、肥焦等产品价格与二季度持平，公司Q3业绩有保障，后期在“稳增长”的刺激下，下半年地产基建有望拉动炼焦煤需求。混煤方面，三季度将迎来动力煤消费旺季，电厂日耗快速上行支撑动力煤价格，同时公司表示5月1日起执行的“坑口长协限价”对公司无影响，混煤价格抬升有望拉动公司业绩。综上，公司三季度业绩释放值得期待。
　　减员增效，利好公司业绩释放。公司部署《人力资源改革十年规划》，积极稳妥推进“万名矿工大转岗”，力争5-8年把煤矿职工优化到4万人以下，促进人均工效大幅提升。据公告，截止2021年末，公司在职员工的数量为65281人，较上年同期74266人的下降8985人，降幅12.1%。2022年公司将持续推进人力资源的优化配置，通过主辅分离、转岗分流、严格控员等各种途径减少上市公司在职员工数量，2022年人数仍将大幅降低。人员负担的减轻有助于公司降本增效的实施，利好公司业绩释放。
　　投资建议：我们下调公司业绩预期，预计2022-2024年公司归母净利为58.35亿元、61.20亿元、63.73亿元，对应EPS分别为2.52/2.64/2.75元/股，对应2022年7月12日收盘价的PE分别为5倍、5倍、4倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：煤价大幅下行，下游需求边际改善不及预期，减员效果不及预期。