国联证券-贝特瑞-835185-利润高增符合预期，加快人造石墨布局-220712

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　　事件：
　　7月12日，公司披露业绩预告，预计2022年上半年实现归母净利润8.5-10.0亿元，同比增长16.37%-36.91%；扣非净利润8.0-9.5亿元，同比增长53.61%-82.41%。公司上半年扣非净利润同比大幅增长，基本符合预期。
　　锂电需求强劲，公司业绩高增
　　据中国汽车动力电池产业创新联盟，22年上半年我国动力电池产量累计206.4GWh，同比增长176.4%；另据SNEResearch，22年1-5月全球动力电池装机量为157.4GWh，同比增长77.3%。全球锂离子电池需求强劲，公司营业收入同比大幅增加。由于公司21年上半年通过出售磷铁资产及业务获得大额投资收益，因此22年上半年扣非净利润增速高于归母净利润增速。
　　加快人造石墨布局，云南一体化项目开工建设
　　近年来公司加快了人造石墨领域的布局，云南大理20万吨负极材料一体化基地项目已于5月11日开工，一期建设5万吨石墨化及10万吨负极成品产能，预计于23年7月开始生产。随着公司一体化扩产项目落地，公司有望快速扩大人造石墨生产规模，提升盈利水平，保持出货量高速增长。
　　具备多种新型负极产能，提前布局未来电池技术迭代
　　公司是目前唯一实现硅基负极千吨以上供货的国内企业，产品已批量供应三星和松下，公司未来将继续建设4万吨硅基负极材料产能，在硅基负极领域占据明显先发优势。公司还具备软碳、硬碳等新型负极材料的生产能力，提前布局未来电池技术迭代，有望持续保持技术优势。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持对公司的盈利预测，预计22-24年收入分别为211.8/289.3/389.0亿元，对应增速分别为102%/37%/34%，归母净利润分别为23.5/34.8/48.0亿元，对应增速分别为63%/48%/38%，EPS分别为3.23/4.77/6.60元/股，三年CAGR为49%。参照可比公司相对估值及绝对估值结果，我们维持公司22年33倍PE，目标价106.59元。维持“买入”评级。
　　风险提示：公司产能落地进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新能源车产销量不及预期的风险；原材料价格进一步大幅上涨的风险。