山西证券-大全能源-688303-2022H1硅料量利齐升，龙头地位稳固-220712

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　　事件描述：
　　公司发布2022年半年度业绩预告，2022半年度公司实现归母净利润94-96亿元，同比增长335%-344%；测算Q2单季实现归母净利润51-53亿元，同比增长136%-145%，超出市场预期。
　　事件点评：
　　硅料价格维持上行，上半年实现量利齐升。公司三期B阶段项目于年初达产，新产能释放带动上半年销量同比增长约80%，预计公司Q2出货量3.5-3.8万吨，同比增长79%，环比基本持平。同时受益于硅料价格持续上涨，以及工业硅价格下跌带来的成本下降，公司硅料产品盈利能力大幅提升，测算Q2单吨净利约为13.5-14万元，环比提升20%以上。预计下半年光伏需求景气维持，硅料价格仍将处于高位，公司高毛利水平有望继续维持。
　　产能持续扩张，行业地位进一步巩固。2022年1月公司多晶硅三期B阶段项目达产，产品质量满足预期，2022年全年产量12-12.5万吨。未来公司新建产能仍将持续投放，内蒙古包头10万吨高纯晶硅及1000吨半导体项目已于2022年3月启动，预计于2023Q2完工，另外公司已有规划自建工业硅产能，以保障原材料供应，新建产能将有效维持公司的行业竞争优势。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母公司净利润169.5/171.0/176.6亿元，同比增长196.1%/9.5%/4.8%，对应EPS为8.8/8.9/9.2元，PE为8.2/8.2/7.9倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：产品及原材料价格波动风险；行业政策变动风险；需求波动风险等。