国海证券-阳谷华泰-300121-点评报告：加工助剂等产销量提升，期待不溶性硫磺投产-220712

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　　事件:
　　2022年7月12日，公司发布半年度业绩预告，公司2022年H1归母净利润为2.7-3.0亿元，同比+49.22%-65.80%；扣非净利润为2.67-2.97亿元，同比+58.48%-76.27%。
　　投资要点:
　　加工助剂和高端产品产销量提升
　　2022H1公司主导产品加工助剂、部分高端高性能品种产销量、销售价格较上年同期均有一定幅度增长，盈利水平上升。2021年，公司主导产品防焦剂CTP产销量约占全球60%以上的市场份额，同时公司是全球橡胶助剂产品序列最齐全的供应商之一。2021H1开始，防焦剂所在的加工助剂板块毛利率维持较高水平，在2021H1和H2均超过30%。加工助剂等产品产销量提升，有利于提高整体毛利率，带动公司整体盈利能力提升。
　　大力开拓国际市场，海外销售持续增长
　　近年来，公司通过不断的技术攻关，形成多项核心技术。环保型均匀剂、连续法高热稳定高分散型不溶性硫磺、PK900、TBSI等产品成功实现了国产化，打破了国外技术垄断，在这些产品上公司具备了和海外公司竞争的能力。
　　截至2022年7月8日，中国至美西海运费为7568.5美元/FEU,比三月末-52.77%；中国至美东海运费为10072.2美元/FEU，比三月末-41.98%；中国至欧洲海运费为10603.6美元/FEU，比三月末16.77%。随着海运费下降，国内橡胶助剂产品在海外竞争力提升，销量进一步增长。
　　美元兑人民币汇率升值，汇兑收益提升
　　公司在美国设立的华泰化学（美国）公司通过美元进行结算，美元兑人民币升值增加了公司的汇兑收益，报告期产生汇兑收益约2200万元。
　　未来多板块新产能规划，看好产能投放带来业绩增量
　　公司目前有在建4万吨连续化法不溶性硫磺产能，目前在能评审批阶段，能评完成后即可投产。目前6.5万吨硅烷偶联剂项目已经备案，公司争取2022年下半年开工建设。同时公司计划尽早开工建设3.5万吨酚醛树脂和1万吨HMMM项目。
　　盈利预测和投资评级
　　基于公司主导产品加工助剂、部分高端高性能品种产销量、销售价格同比增长，行业景气度提升，我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.76、6.91、7.59亿元，对应PE为7、6、5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　业绩增长不达预期；行业竞争加剧风险；竞争对手不溶性硫磺连续法工艺突破；新项目进展缓慢；装置受不可抗力关停的风险；宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；成本上升风险、产品价格大幅下跌；研发成果转化不及时的风险；应收账款回笼风险；对外担保风险；募集资金投资项目实施风险。