富途证券-海外TMT行业月度策略：港美TMT板块走势分化，把握结构性机会-220712

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　　行业追踪
　　行情复盘：港美股走势分化。2022年6月美国TMT板块受到美联储加息等宏观因素的冲击，持续下跌且大幅跑输大盘。其中，半导体板块跌幅最大，由于全球经济预期下行，消费电子需求下滑，半导体行业进行了阶段性调整。6月港股TMT板块因政策、疫情趋稳而有所反弹，其中信息技术服务涨幅最大，月涨幅17%。
　　行业与公司重点事件：1）消费电子。中国地区智能手机市场边际回暖，主要由于疫情得到控制、复工复产及促进消费政策等影响。苹果（AAPL.O）即将发布的iPhone 14或进一步提价。2）AR/VR。未受低迷宏观环境影响，全球一季度VR出货量增长态势良好。市场消息称Meta（Meta.O）下调2022年VR头显出货量25-35%，主要由于Meta自身广告与社群平台核心业务面临结构性挑战带来的衰退风险。3）游戏。6月游戏版号再度发放，游戏行业政策逐步趋稳，需持续关注国内游戏厂商出海。4）电商。疫情得到控制、物流复工复产及“618”消费大促带来了电商行业的修复，且“618”大促中直播电商表现出色。
　　投资建议
　　我们认为海外TMT板块预计仍将受到全球宏观经济不确定带来的业绩增长扰动、以及通胀背景下美债利率上升和缩表带来的流动性紧缩风险和估值压力，预计短期将面临震荡行情，尤其是美股TMT板块，仍需等待业绩底和估值底的出现。港股TMT板块受益于国内疫情控制、消费复苏和平台经济政策监管回暖，但当前恒生科技指数估值已反弹至中高水平，建议谨慎关注。具体板块看，
　　消费电子：预计随着供应链问题得到缓解、下半年旗舰机（iPhone 14等）发布，消费电子产业链公司有望迎来基本面拐点。但受限于高通胀和手机创新驱动不足的影响，终端消费需求依旧疲软，预计全年消费电子景气度仍然较低。建议关注受高通胀、消费降级影响较小的产业链公司。
　　 AR/VR：AR/VR短期将受到高通胀、消费降级和宏观经济下行的不利因素影响，但长期来看，AR/VR行业作为数字化和交互升级的主要商业化应用模式，仍有望保持高速发展，预计未来苹果等新品发布将加速行业渗透率的提升。
　　游戏：随着游戏版号发布常态化，政策监管风险进一步出清，游戏公司业务营收将迎来更高可预见性。我们认为在目前国内游戏市场趋于饱和背景下，国内游戏厂商出海仍是目前最重要关注方向，建议持续跟踪用户和流水数据表现。
　　电商：随着政策监管逐步回暖、复工复产加快、消费需求回暖和龙头公司业绩底的出现，预计电商板块将加速修复，重点关注占领用户心智，加速货币化，ARPU值进一步提升的电商龙头。建议关注兴趣电商、直播电商领域。
　　风险提示
　　美国加速收紧货币政策所导致的利率上行风险、流动性风险
　　持续性高通胀风险
　　地缘政治风险加剧
　　宏观经济下行风险
　　政策监管风险
　　新产品需求不及预期的风险