万联证券-利率债周观点：央行投放缩量，流动性依然宽松-220712

《万联证券-利率债周观点：央行投放缩量，流动性依然宽松-220712（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《万联证券-利率债周观点：央行投放缩量，流动性依然宽松-220712（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　一级市场：地方债发行缩量，利率债净融资环比回落。从发行情况来看，地方债发行上周显著缩量，国债发行大幅放量；上周到期偿还压力环比增加，政金债到期增加；政金债净融资额转负，地方债净融资大幅回落。同业存单到期压力延续，净融资额转负，6个月期利率上行最为明显。一级市场招投标全场倍数分化，整体需求一般。
　　二级市场：收益率曲线整体上移，中美利差倒挂加深。上周5年期国债收益率上行速度最快，国债收益率曲线整体上移。2年期国开债收益率上行速度最快，国开债收益率曲线也有所走平。国债期限利差边际收窄，国开债隐含税率震荡上行。10年期美债收益率重回3%以上，中美长短端倒挂压力延续。美联储当前表态来看，7月加息75bp的可能性依然较高。缩表开启初期幅度较小，美债长短端期限利率倒挂压力延续。
　　货币市场流动性：OMO投放缩量，资金量基本保持宽松。央行本周连续5个交易日逆回购投放30亿元，OMO到期4000亿元，公开市场操作净回笼了3850亿元。货币政策投放缩量或表明，未来货币政策将逐步回归常态化。货币政策信号给市场带来了一定收紧的预期，但当前市场流动性依然宽松。7天、隔夜资金利率延续低位震荡，始终保持在2%以下。隔夜成交量保持高位。央行30亿投放的操作信号意义强于实质流动性影响。
　　实体流动性：同业存单利率中枢抬高，中票信用利差回落。7月同业存单利率中枢有所上移，余额宝和微信理财通货币基金收益率延续下滑。高等级中票利率整体回落，信用利差继续下行，期限利差区间震荡。
　　经济基本面：1）6月CPI受翘尾因素拉升，PPI下行速度偏慢。能源价格上涨，带动相关分项上行，蔬菜、水果、鸡蛋、水产等食品项价格回落，猪肉价格上行，核心CPI增速相对平稳。2）海外部分事件带来一定波动风险。英国首相约翰逊辞职，日本前首相安倍晋三遭刺杀，市场短期波动放大。
　　利率债策略：央行逆回购缩量，但当前市场流动性依然保持宽松，短期经济压力仍存，货币政策方向不会急转弯。但资金面预期逐步收紧，短端利率中期或面临一定上行压力。近期疫情再度发酵，通胀有所升温，中美利差持续倒挂，多空博弈下，短期来看，长端利率债仍将维持区间震荡。
　　风险因素：地缘政治风险加大，疫情传播范围进一步扩大，经济表现大幅不及预期。