国联证券-药明康德-603259-业绩增长符合预期，看好一体化CXO龙头长期增长潜力-220712

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　　事件：
　　公司发布2022年半年度业绩预增公告，预计实现收入177.56亿元，同比增长68.52%；预计实现归母净利润46.36亿元，同比增长73.29%；预计实现扣非归母净利润38.50亿元，同比增长81.00%。
　　点评：
　　业绩表现符合预期，收入和利润端保持快速增长
　　公司预计上半年营收同比增长约68.52%，单二季度营收同比增长约66.16%，超出公司此前公告的63%~65%，疫情对公司业绩影响较小。预计上半年归母净利润同比增长约73.29%、基本每股收益同比增长约72.83%，均超过同期收入增速，表明公司在收入高速增长的同时，经营管理效率持续提升。预计扣非归母净利润同比增长约81.00%，非经常性损益较上年同期增加2.38亿元，主要系公司H股可转股债券衍生金融工具部分的公允价值变动收益增加。
　　打造特色一体化平台，协同效应显著
　　公司持续强化独特的一体化CRDMO和CTDMO业务模式，实现全产业链覆盖，将前端资源有效向后端导流：化学业务板块贯彻“跟随客户”和“跟随分子”的战略，与客户在药物发现和临床早期阶段建立紧密的合作关系；测试业务能力持续提升，不断绑定CGT订单。
　　全球布局产业链，有效分散疫情风险
　　在上海地区新冠肺炎疫情封控期间，公司充分发挥全球布局、多地运营的优势，及时制定并高效执行业务连续性计划，多地业务协同发展，在保障员工健康安全的同时，二季度业绩表现符合预期，充分反映了全球多地布局业务在疫情下的优势。
　　盈利预测与评级
　　公司作为CXO行业龙头企业，特色CRDMO/CTDMO平台布局与全球产能扩张有望打开业绩上升空间。我们上调2022-2023年预期由276/351亿元调整至383/456亿元，新增2024年预测557亿元，同比分别+67%/19%/22%，2022-2023年归母净利润预期由54/74亿元上调为81/93亿元，新增2024年预测116亿元，同比分别+59%/15%/24%，CAGR为32%，EPS分别为2.74/3.16/3.93元/股，对应PE分别为39/34/28倍。参考可比公司2022年一致预期41倍，给予公司龙头2022年45倍PE，目标价125元，最新收盘价为108元，上涨空间16%，由“增持”上调至“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情反复影响项目进度；药品审批政策变化；产能落地不及预期。