天风证券-新东方在线-1797.HK-上线美丽生活打造第二增长极，账号矩阵渐成王者归来-220712

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　　上周六东方甄选旗下东方甄选美丽生活账号于晚上7点开播，主要销售美妆个护家清，顿顿领衔多位东方甄选主播开启直播，当晚播出约4小时，累计销售224万元，部分时段在线人数已达头部阵营，目前粉丝约30万人。我们认为美丽生活账号上线，有较强发展意义及增长信号，具体来看：
　　第一、账号矩阵日益完善，打造多极增长。以东方甄选为主，美丽生活、图书、自营产品等子账号陆续上线，借助品牌背书、差异基因、用户粘性和中长期战略高度打造国民级直播品牌；充分挖掘满足各垂直品类消费人群需求，抓住流量红利扩充带货品类，做深账号运营做强流量管理。
　　第二、美妆个护家清相较农产品图书等品类，具备更广阔的女性消费市场空间、粉丝消费粘性特点以及运营平台的盈利前景。此前超头多以化妆品带货起家，打造多项爆款产品，当前超头缺位流量重新派发，以东方甄选为代表的公司账号及企业自播迎来新的发展机遇。周末主播顿顿带货香水等美妆品类反响优质，预计伴随选品深入后续将会有更多优质品牌入驻，我们预期龙头国货品牌有望在渠道变革中的寻求优质机会，建议关注。
　　第三、东方甄选体系人才池为美丽生活及多账号储备强大深厚的主播阵营。周六晚顿顿粉展现较强消费能力，在日益完善的产品及供应链选择基础上，凭借差异化主播标签、丰富带货人设吸引各类粉丝，全面挖掘增长机会，在去超头时代充分发挥自身人才体系优势及品牌背书能力。
　　调整盈利预测，给予买入评级。
　　近两日东方甄选日均GMV约2700万，较6月9日出圈已满月，过去一个月平台GMV实现9亿+，且在线人数、时长均表现亮眼；同时我们对东方甄选收入结算率及净利率保持乐观，均有望实现抖音直播带货平台新高度。凭借创业初心不投流，放大自身流量价值，发力自有品牌提升盈利能力，多平台充分打开流量空间及品类运营。当前，账号公司化、主播去头化、供应链及运营标准化或是未来直播电商主要趋势。
　　考虑到GMV持续保持高位且多账号运营矩阵持续完善，我们调整公司盈利预测，预计FY22-24收入分别为6.5亿、25.3亿、31.5亿人民币（FY22-24原值分别为6.5亿、13.8亿、18.0亿人民币）；FY23-24净利分别为6.8亿、9.2亿人民币；EPS分别为0.68、0.92元/股，PE分别为24.6x、18.3x。
　　风险提示：电商热度不及预期；业务拓展情况不及预期；招生情况不及预期；市场竞争激烈等风险。