川财证券-2022年下半年投资策略报告：下半年市场有望延续修复-220710

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　　核心观点
　　2022年上半年市场回顾：上半年A股市场呈现V型反转
　　上半年A股走势主要分为两个阶段。第一个阶段是1-4月底的下跌阶段，该阶段受美联储加息、俄乌冲突、大宗商品价格高企制造业成本承压、国内疫情导致的经济景气回落等因素影响，A股市场整体回落较大，该阶段地产、银行、煤炭等低估值板块表现较好，“价值股”偏优；5月初至6月底为第二阶段，5月初随着国内疫情开始逐步控制，各项宏观经济政策开始逐步发力，一系列“稳经济”的政策逐步落地，A股逐步修复，该阶段汽车、电力设备等行业领涨，该阶段“成长股”偏优。
　　市场下半年展望：资金面充裕，A股震荡偏强
　　基金依旧是市场的主要增量资金。截至6月30日，市场基金总量为9842只，资产净值达25.41万亿元，较去年同期增长10.34%。随着国内资本市场建设愈发健全和居民尤其是新一代年轻人的理财意识的树立，居民对于基金或者股票的配置比例有望进一步提升。
　　国内资产配置价值较高，北向持续流入。截止6月30日，北向资金上半年累计净流入A股717.99亿元。当前A股市场整体估值在世界范围内属于合理的估值水平，同时国内经济也始终具备较强韧性，A股具备较强配置价值，下半年北向资金净流入有望延续。
　　上半年产业资本回购增持动作频繁。截止6月30日，上半年共计758起回购，回购企业主要集中在电子、医药生物、机械设备、化工、计算机等行业。
　　行业配置建议
　　新老能源。我国步入构建现代能源体系的新阶段，必须协同推进能源低碳转型与供给保障，建议关注光伏、风电建设，同时关注煤炭、石油等传统能源。
　　电力产业链。国内电价市场化改革有望推进，有助于从供需的角度为电力定价，真实反映电力成本与供求关系，有利于增强电力企业的盈利稳定性，同时电网建设端也有望加快。
　　国防军工。中国2022年的军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1%，高于GDP增速；“十四五”期间装备更新，增量明确；此外，军工国企改革有望提速。
　　农业。截止5月底，全球已有23个国家实施粮品出口限制和禁令，而“确保粮食安全”是全年工作重心，“逆全球化”背景下，全球农业供应链的中断可能导致粮食价格持续走高。
　　风险提示：海外黑天鹅事件对国内市场风险传递；新冠疫情反复冲击；美联储加息超预期。