东海证券-食品饮料行业周报：点状疫情扰动估值，优选确定性主线-220710

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　　◎投资要点：
　　市场表现：（1）本周食品饮料板块较上周回调3.11%，涨幅超上证综指2.72 pct，跌幅超上证综指2.18 pct，超过沪深3002.26 pct，在31个申万一级板块中排名第27, PE(TTM)达40.15倍。（2）各主要细分板块普遍回落，跌幅前三为休闲食品、乳品、啤酒，跌幅分别为5.14%，5.09%与4.68%。（3）个股方面梅花生物、华统股份、三全食品涨幅位居前三，分别上涨15.8%，13.2%，7.9%；一鸣食品、麦趣尔、阳光乳业跌幅靠前，分别下跌12.2%，12.0%，11.7%。
　　白酒观点：继续关注贵州茅台及地产酒。（1）点状疫情扰动再现：行程卡管控从14天调整为7天，结合上周疫情管控政策放开，场景复苏预期变好；而安徽、江苏、西安、上海短期点状疫情再现，叠加前期涨幅，重新扰动本周估值。（2）优选确定性高端白酒，茅台业绩弹性仍大。高端白酒打款、库存表现最优，业绩无虞，因五粮液、泸州老窖前期控货影响，中秋、年底发货情况表现和提价预期成为跷跷板两端，报表确定性强但市场表现仍承压；茅台库存、打款、发货相对正常，I茅台上线以来已超46亿规模，全年收入超百亿无虞，收入大概率超过公司业绩目标15%，白酒中业绩确定性及弹性均较优。（3）重点关注地产白酒。地产白酒龙头山西汾酒、古井贡、洋河回款、库存相对表现最好，确定性较强；婚宴回补以及谢师宴短期利好部分单品（国缘对开、口子10年、20年、古8）；此外，疫情期间劳动力回流对低线城市地产龙头酒利好，结合近两年收购、改革催化，部分低线地产龙头酒金徽酒、老白干等望迎破局机遇。
　　非白酒观点：继续关注餐饮产业链及乳制品。（1）重视预制菜及速冻长期趋势：疫情对BC端预制菜影响相反，但相对可控。便利化、低成本、标准化刚性需求结合冷链运力提升，预制菜尤其是B端预制菜渗透率提升的长期趋势不可逆，结合较低教育成本短期部分成本回落，C端盈利稳健。（2）乳制品板块确定性较强。近两年疫情推升原奶需求，叠加自给率较低推升成本端原奶价格。而今年因供需弱改善，奶价小幅回落，龙头品牌商在拥有可控的奶源基础上，调结构、控费用，盈利压力趋缓，成本压力趋缓。
　　投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡、洋河、口子窖、迎驾贡、金徽酒；重点关注的非白酒公司有安井食品、味知香、千味央厨、伊利股份等。
　　风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况产生影响进而进一步影响部分原材料市场价格；部分龙头提价后产品是否能在市场终端顺价可能存在影响；消费需求在疫情中存在波动的影响。