国海证券-6月金融数据点评：“宽信用”的成色-220712

《国海证券-6月金融数据点评：“宽信用”的成色-220712（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-6月金融数据点评：“宽信用”的成色-220712（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点：
　　6月金融数据表现不错。除政府债券融资推动外，人民币贷款方面有两点变化值得关注：一是企业信贷结构好转，企业中长期贷款同比新增6130亿元，票据融资同比净减1951亿元，这主要受夏季基建开工高峰、基建企业配套融资推动；二是居民信贷萎缩情况有所收敛，居民户人民币贷款同比仅净减203亿元，相比于5月份同比净减3344亿元有所好转，反映出6月份全国楼市销售边际回暖的趋势。
　　但展望下半年，我们认为本轮“宽信用”持续时间较短，难改下半年债市“资产荒”格局：基建方面，预计7、8月份专项债资金拨付与基建项目开工，仍会对基建企业融资起到促进作用，并反映在企业信贷数据上；但是此后，地产端居民、房企融资乏力，会对“宽信用”行情形成制约；除此之外，年内制造业投融资高峰可能已过，也不利于宽信用进一步升温。
　　三季度内债市利率或仍将维持窄幅震荡的格局，期间主要关注两个变量：（1）政府是否会推出特别国债等增量政策；（2）三四线楼市不确定性较大，关注销售回暖的节奏及幅度。若三四线楼市回暖乏力，中期内央行仍有降息托底的必要性。
　　风险提示：财政政策超预期、货币政策预期收紧、地产调控政策超预期、历史数据无法预测未来走势，相关资料仅供参考。