华金证券-众安在线-6060.HK-上市险企中唯一可能高增长的标的-210715

《华金证券-众安在线-6060.HK-上市险企中唯一可能高增长的标的-210715（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-众安在线-6060.HK-上市险企中唯一可能高增长的标的-210715（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点◆将众安纳入视野的原因：AH两地上市险企多为传统头部保险公司，体量大、业务均衡，已处成熟期，难有惊艳表现。

只有众安仍在成长期，过去5年，多数月份保费增速超越同业。

H121众安保费同比+45%，vsPICC+2.5%、太保产+7.6%、平安产-8.8%（1-5月数据）。

◆众安的主要看点：1）公司具备一定品牌知名度，2020年互联网非车险市占26.6%，居行业首位，领先第二名近13pts。

我们测算2025年互联网财产险保费将突破2000亿元，空间约160%，CAGR25%，非车险是主要贡献。

2）众安所有产品均在线上销售，与传统险企依靠代理人渠道差异鲜明。

相比传统险企正经历转型阵痛，众安面临的渠道费用提升压力更小。

3）众安保险业务2019年首次盈利；2020年保险分部净利润9.93亿元，推动整体盈利2.54亿元。

宏观经济不振预期下，我们认为企业实现自我造血十分重要。

◆众安的主要增长点：1）众安在短期健康险占据先发优势并重点布局，我们预计未来几年百万医疗险CAGR仍将保持25%-40%，渠道改善+科技赋能下，即便市占不变，业绩也可高增长。

2）植根于阿里系的退货险、产品质量险等数字生活业务是另一引擎。

股东资源系公平竞争取得，零售电商GMV持续高增长下，保费收入可期。

此外，宠物市场大发展下，公司于2020年推出的宠物保险未来或现惊喜。

3）目前公司已成功向SOMPO、Grab、NTUCIncome输出保险科技，2020年科技板块分部收入3.94亿元，签约42家保险产业链公司。

成功案例示范下，科技输出有望带来持续增量收入，并为高估值提供支撑。

◆投资建议：我们维持盈利预测和59.22元的目标价不变。

4月中旬以来，公司股价持续调整，PS倍数在中美上市保险科技股中处于较低位。

随着月度保费连续高增长，我们认为公司股价已走出颓势，将评级由“增持-A”上调至“买入-B”。

◆风险提示：科技股估值中枢下移；短期健康险业务不达预期；流量费用高企。