远东资信-2021年6月利率债市场运行报告：“降准”不改“稳健”主基调，专项债新增发行持续滞后-210715

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货币市场方面，6月份，央行公开市场操作（不包含CBS）和MLF实现净投放1000亿元，货币市场流动性边际宽松；货币市场资金价格走势分化，银行间市场7天回购利率于月末冲高。

6月，1年期LPR保持在3.85%。

央行决定于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

展望未来，此次“降准”可能不会对银行体系流动性总量产生重大影响，货币政策仍将维持“稳健”主基调，同时体现“灵活精准”“合理适度”“防范风险”“不搞大水漫灌”等原则，政策收紧预期不高，预计未来货币价格继续大幅上行可能性较小，其或将维持震荡运行。

利率债一级市场方面，6月份国债和政策性银行债的合计发行量回升，实现净融资4802.65亿元，国债发行利率上行，5年期国债加权平均发行利率上行23.86BP至3.1206%，高于同期10年期国债加权平均发行利率；6月地方债新增发行节奏放缓，月内实现净融资3928.31亿元，新增发行地方债规模占比升至67.12%。

截至6月底，各地已组织发行新增地方政府债券14800亿元，包括一般债券4657亿元，专项债券10143亿元。

新增专项债券发行进度仅完成限额的28%，而前两年同期新增专项债券发行进度均已完成60%以上，目前发行进度显著滞后。

预计下半年地方债发行仍将继续发力，但其发行节奏或趋于平缓，出现单月集中发行模式的可能性较小。

利率债二级市场方面，6月份国债和国开债成交活跃度增加，国债和国开债到期收益率震荡运行，地方政府债到期收益率基本保持稳定。

中外国债利差小幅走阔，中美利差拓宽9.28BP，境外机构投资者增持我国债券658.97亿元，但增持力度较上月有所减弱。

展望未来，预计中国债券的资产收益大概率仍将保持相对优势，外资增持中国债券的总体趋势还会持续。

可密切关注未来中国及海外新冠肺炎疫情防控效果、“降准”对中国利率债市场后续影响、美联储货币政策收紧预期以及国际大宗商品价格等重要变量。