安信证券-东鹏饮料-605499-Q2稳健增长，费用投放导致利润承压-210715

《安信证券-东鹏饮料-605499-Q2稳健增长，费用投放导致利润承压-210715（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-东鹏饮料-605499-Q2稳健增长，费用投放导致利润承压-210715（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■事件：公司披露半年度业绩预告。

2021H1预计营业收入约36.0-37.2亿元，同比增长45.8%-50.6%；归母净利6.65-6.85亿元，同比增长50.7%-55.2%。

2021Q2预计营业收入约18.9-20.1亿元，同比增长23%-30.8%；归母净利3.2-3.4亿元，同比增长12.3%-19.2%。

收入高于公司招股说明书披露的指引，利润与其指引基本相符，但略低于市场预期。

■判断收入处于预告上限，低于市场预期或系收入确认节奏，全年收入预期不变。

1）根据渠道反馈，上市之后公司品牌力增强、招商进度加快，动销良好，公司完成全年任务进度快于去年；2）公司于去年下半年进入上海、北京等一线城市，并且进入中石油、中石化等加油站便利店，均是大市场、预计增量可观；3）截至4月公司覆盖160万个终端（2020年底为120万个），终端数量增30%，但是新店爬坡需要时间，+公司继续渠道拓张，全年维度新覆盖终端贡献将更多。

■强化品牌建设，加大费用投放导致利润率承压。

公司在上市之后加大费用投放力度，例如聘请明星进行新媒体传播，此外在电视、各大平台加大投入，预计二季度-三季度的费用投入相对密集，但此为推动公司品牌建设，利好长期。

■能量饮料好赛道、竞争格局演化利好东鹏。

能量饮料具有功能性、成瘾性，产品生命周期长，在高劳动强度人群增加、社会精神压力加大、以及消费者追求个性化的趋势下，中国能量饮料增速领先软饮料其他子品类，即使是成熟市场美国，增速也达9.1%。

由于功能性+口味弱化，行业集中度高，我国CR2达70%，消费者对品牌的粘性高。

东鹏饮料专注于能量饮料推广与品牌建设，2018-2019年引进专业人士，推动组织架构升级、新场景开发、渠道精细化运作，加上差异化的500Ml瓶装与红牛实现错位竞争，产品+渠道齐发力，收入规模快速增长，经营效率提升。

目前红牛品牌纷争的背景下，东鹏作为行业内最具进攻性的参与者，有望在竞争中取得主导地位。

■投资建议：预计2021-2023年收入63.56亿元、80.06亿元、100.39亿元，增速28.2%、26.0%、25.4%，归母净利润11.07亿元、14.46亿元、18.88亿元，增速36.4%、30.6%、30.5%，首次覆盖给予“买入-A”评级，6个月目标价275元，对应2023年PE58x。

■风险提示：品类过于单一抗风险性不足；新品推广不及预期；行业竞争加剧。