平安证券-中信博-688408-竞争优势突出，国内跟踪支架龙头有望快速崛起-210715

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平安观点：跟踪支架性价比持续提升，未来成长空间广阔。

采用跟踪支架虽然会增加初始投资和运维成本，但由于具有明显的发电增益的效果，能够实现更低的度电成本；对全球大部分地区的光伏开发商而言，双面组件+单轴跟踪器的组合能够有效的降低度电成本，是经济性较优的策略。

随着跟踪支架持续技术迭代，其经济性和可靠性等方面的性能持续提升，相对固定支架的优势有望进一步凸显，从而推动跟踪支架渗透率的提升。

我们估算，2020-2024年，全球跟踪支架需求的复合增速（按容量）有望达到34%，美国以外地区的跟踪支架需求的复合增速有望达到45%。

具备竞争优势，公司跟踪支架市占份额有望提升。

公司依托历史业绩、可融资性、技术与研发等方面优势，相对国内竞争对手建立起了较明显的品牌优势，这种品牌优势不仅明显体现在海外市场的竞争，同时也在国内市场的竞争中体现。

2020年，公司为青海特高压配套光伏项目提供了近1.3GW的跟踪支架及解决方案，市占份额远高于国内竞争对手。

公司采用“研发设计+生产制造”的经营模式，而主要的海外竞争对手为欧美企业，以“研发设计+委外生产”的经营模式为主；相对而言，公司的经营模式具有生产成本低、产品质量可控性高、交付能力强等优点。

盈利预测与投资建议。

预计公司2021-2023年收入规模分别为40.41、61.26、84.81亿元，归母净利润分别为3.91、6.97、10.50亿元，对应的EPS分别为2.88、5.13、7.74元，动态PE78.5、44.0、29.2倍。

跟踪支架成长空间广阔，公司竞争力突出，市占份额有望稳步增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示。

（1）光伏需求受宏观经济、政策、新冠疫情等诸多因素影响，存在新增装机不及预期的风险。

（2）原材料占支架成本比重较高，如果钢材等原材料价格大幅上涨，可能对公司盈利水平造成不利影响。

（3）公司出口占比较高，海外主要市场如果实施贸易保护，可能对公司造成不利；另外，人民币升值以及海运运费上涨都可能对公司盈利水平造成不利影响。

（4）国内跟踪支架市场竞争进一步加剧的风险。