国信证券-中际旭创-300308-财报点评：二季度盈利能力提升，受益于高端产品加速部署-220712

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　　公司发布2022年半年度业绩预告，上半年公司预计实现归母净利润4.5-5.3亿元，同比增长32%-56%；预计实现扣非后净利润4-4.8亿元，同比增长30%-56%。公司业绩增长主要来自1、收入端增长，受益于数据中心客户资本开支的持续投入和公司龙头地位的稳固；2、毛利率改善，受益于业务结构优化和降本增效，业务结构优化来自客户加快400G和200G等高端产品的部署，高端产品的出货比重持续增加，降本增效来自公司优化产品设计和生产环节，降低原材料和生产制造成本；3、美元汇率波动对收入、毛利率和财务费用端带来正向影响；4、股权激励费用对合并净利润的影响金额减少了约1200万元（今年为3800万元）。另外，苏州旭创是公司的主要收入和利润贡献主体，扣除股权激励费用的影响，苏州旭创实现单体净利润约5-6亿元，同比实现增长约23%-47%。
　　2022年第二季度公司预计实现2.3-3.1亿元，同比增长12%-50%，相比于一季度(2.2亿元)环比增长7%-44%。在200G和400G产品占比持续提升的背景下，公司的毛利率和净利率持续改善。下游客户需求持续旺盛，出货量逐季度环比提升。二季度公司仍面临上游芯片等原材料供应紧缺和疫情的压力，下半年芯片供应问题有望缓解，客户订单交付量上也将持续攀升。
　　公司市场份额稳固。根据Dell’Oro统计，2022年全球数据中心资本开支预计增长17%，将带动光模块需求的增长。100G需求平稳，200G和400G需求快速增长，800G开始进入量产。公司在200G和400G份额保持领先，竞争优势明显，将优先享受行业景气度红利。
　　公司加大新产品和新技术的研发投入和商业化进程，为长期成长奠定基础。800G系列光模块完成了向客户的送样、测试和认证，有望于今年Q4开始量产；400G硅光芯片fab良率的持续提升，为稳定量产做好了准备；800G硅光芯片开发成功。同时，公司成立专业团队，在激光雷达、消费电子等非光通信领域进行深入挖掘和研究，积极探索新的业绩增长点。
　　风险提示：海外云厂商资本开支不及预期；市场价格战风险；汇率波动风险。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
　　基于数通市场需求的持续高景气和公司盈利能力的持续改善，我们维持盈利预测，原来预计2022-2024年归母净利润为11.1/13.0/15.0亿元，当前股价对应PE分别为22/19/16倍。维持“买入”评级。