国盛证券-东富龙-300171-业绩符合预期，Q2受疫情扰动较大，期待Q3恢复常态化增长-220712

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　　东富龙公布2022年上半年业绩预告。预计2022 H1实现归母净利润3.91-4.25亿元，中值为4.08亿元，同比增长15%-25%；预计实现扣非后归母净利润3.62-3.96亿元，中值为3.79亿元，同比增长18.19%-29.30%。分季度看，2022Q2实现归母净利润1.80-2.14亿元，中值为1.97亿元，同比下滑21.74%-6.93%；预计实现扣非后归母净利润1.64-1.98亿元，中值为1.81亿元，同比下滑20.03%-3.44%，疫情背景下业绩符合预期。
　　观点：业绩符合预期，Q2企业全面经营受上海疫情扰动较大，公司多措并举全力以赴保障生产、发货及验收。笃定战略，砥砺前行，期待Q3全面恢复常态化增长。
　　疫情背景下业绩短期承压，公司奋楫笃行力保生产交付。自3月中旬以来，上海疫情散发，4-5月上海进入全域静态化管理，对公司经营各方面产生较大影响，主要体现在：1）采购端：上游部分原材料供应商及外协厂商无法及时供货；2）生产端：紧急召集部分生产工人隔离在公司加班加点生产；3）发货端：物流紧张，采用通行证等方式完成部分紧急货物发送；4）订单端：下游客户需求短期压制叠加销售人员出差限制，订单端承压。公司力克疫情影响，在2021Q2高基数等多重压力下仍交付了一份优秀的答卷。
　　我们认为：短期疫情影响不会对公司全年业绩构成限制性因素，Q3有望迎来全面恢复；长期看，公司产品布局齐全、客户资源丰富、海外开拓领先，是国产制药装备及耗材的平台化供应商，竞争优势显著。自6月起，公司及供应链诸多企业已逐步全面复工复产，预计订单、生产、发货、验收等方面已逐步恢复至疫情前水平。我们看好公司笃定战略，布局前瞻，乘行业东风蓄势正发，未来可期。1）产品角度：设备+耗材布局齐全，设备是基本盘，耗材未来有望释放增量；2）客户丰富：深耕药机行业30载，借助丰富的客户资源可方便实现产品的试用及销售；3）国际化：海外国家及地区已新设11家子公司，2015-2021年海外收入CAGR为29.4%。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润为10.33亿元、13.76亿元、18.06亿元，分别同比增长24.8%、33.2%、31.3%，暂不考虑定增稀释，当前股价对应PE分别为21x、15x、12x。若剔除股权激励费用摊销影响，则2022-2024年实现归母净利润10.82亿元、14.03亿元、18.28亿元，分别同比增长30.7%、29.7%、30.2%。维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响海内外交付不及预期；新产品销售推广不及预期等