国信证券-密尔克卫-603713-逆境中再创佳绩，有望迎新一轮高增-220712

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　　密尔克卫披露半年报业绩预增公告，Q2业绩大超市场预期。公司公告，上半年归母净利润同比增长60.40%-65.85%，22H1归母净利润为2.95-3.05亿。单看二季度，公司归母净利润预计在1.61-1.71亿，同比增长51.8%-61.3%，公司二季度业绩大超预期。
　　应对疫情充分得当，但若无外部冲击表现或将更佳。我们认为密尔克卫二季度的优秀表现来自于公司的经验与应对，本次疫情下公司反应非常迅速。但我们认为，若无疫情冲击，公司二季度的业绩表现将会更佳亮眼。按照公司预告的上限与下限计算，公司归母净利润环比22Q1分别增长20%/28%。一季度春节为相对淡季，归母净利润方面除18-19年外，二季度较一季度均有35%以上的环比提升，因此我们认为外部环境的冲击对二季度造成的影响确实存在。但我们认为疫情之后三季度的报复性反弹也同样可能存在，密尔克卫在经过了20年一季度的疫情之后，以优异的应对加深了与大客户之间的黏度，20年的二季度在营收与利润端均获得了大幅反弹，营收环比增长34%，归母净利润环比增长65%。
　　多年来持续高增长，当前估值颇具性价比。我们筛选了全A个股中，过去3年归母净利润复合增速超过40%、且单一年份超过35%的个股，并剔除了特殊个股，最终筛选出54只股票，这54只股票22年平均PE为47x、中位数41x，当前密尔克卫22年PE仅为35x，远低于以上平均值与中位数，排名靠后，估值性价比突出。密尔克卫并不背靠某大赛道或大板块，更多是独立的个股逻辑，反而证明了公司优秀的管理与扩张能力，我们相信公司的成长能力将会在未来持续表现。
　　风险提示：疫情影响超出预期；公司业务扩张低于预期；公司产能落地进度低于预期；宏观经济超预期波动。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是化工服务行业的龙头企业，成长能力极强，当前估值水平处于自身历史低位，也低于全A中成长性类似的公司。公司当前化工物流服务+快周转分销服务的商业体系已经初具，考虑到公司本次对疫情的应对非常及时，二季度在大环境影响下仍然表现优异，我们对公司下半年以及明年的展望更加乐观，我们将公司2022-2024年6.4、9.9、13.5亿盈利预测上调至6.7、10.2、14.0亿，公司当前市值对应2022年业绩预测为35x，对应23年PE水平仅为23x，持续推荐！