中信期货-6月金融数据点评：6月社融总量再超预期，结构明显好转-220711

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　　事件：中国6月社会融资规模增量为51700亿元，预期46455亿元；社融存量同比增长10.8%，前值10.5%；M2同比增长11.4%，预期10.8%，前值11.1%。
　　点评：
　　1、6月新增社融同比增长39.7%，主要因为政府债券净融资和人民币信贷增长较多。稳增长背景下专项债加快发行推动政府债券净融资大幅增加。6月新增社融51700亿元，显著高于预期值46455亿元；同比多增14683亿元，同比增长39.7%，增幅较大。从分项指标来看，6月新增人民币贷款30591亿元，同比多增7409亿元；政府债券净融资新增16184亿元，同比多增8676亿元，这两项是新增社融大幅增加的主要原因。为了加快推动经济回归正常轨道，国务院要求今年的新增专项债在6月底前发行完毕。专项债加快发行使得6月份政府债券净融资大幅增加。其它主要社融分项中，6月企业债券融资新增2495亿元，同比少增1432亿元；委托贷款、信托贷款分别减少381、828亿元，表外融资继续减少。
　　2、6月社融结构明显好转，非金融企业中长期贷款同比多增6130亿元，房地产的改善使得住户中长期贷款投放显著修复。从6月信贷分项数据来看，企（事）业单位贷款新增22116亿元，同比多增7525亿元；住户贷款新增8482亿元，同比少增203亿元.非金融企业贷款中，中长期贷款新增14497亿元，同比多增6130亿元，表现非常强；短期贷款新增6906亿元，同比多增3815亿元；票据融资新增796亿元，同比少增1951亿元。中长期贷款大幅增加是非金融企业贷款增长的主要原因。住户贷款中，短期贷款新增4282亿元，同比多增782亿元；中长期贷款新增4167亿元，同比少增989亿元。相对于5月份1047亿元的规模，6月份住户中长期贷款环比改善相当显著，但仍低于去年同期水平，也略低于2018、2019年同期水平。5月份以来楼市政策的放松推动6月份大中城市的房地产显著改善，这也带动住户中长期贷款投放显著修复。但目前广大中小城市的房地产仍然偏弱，这制约了全国房地产和住户中长期贷款改善的幅度。
　　3、由于社融投放加快，6月份社会融资规模存量与M2同比增速均提高0.3个百分点。6月社会融资规模存量同比增长10.8%，增速较5月提高0.3个百分点，为去年7月份以来的最高水平。近两个月社融投放的加快推动社融存量增速持续上升。6月M1同比增长5.8，增速较5月提高1.2个百分点；M2同比增长11.4%，增速较5月提高0.3个百分点。社融投放的加快也推动货币供应量加快增长。
　　4、考虑到新增专项债已经基本发行完毕，未来几个月新增政府债券净融资会显著减少，这会使得社融的增长放缓。随着经济的修复和房地产的改善，未来几个月信贷投放仍会保持较快的节奏。今年的新增专项债在6月底前已经基本发行完毕，这意味着未来几个月新增政府债券净融资会显著减少，这会使得新增社融的增长也会有所放缓。近期国内疫情有所反复，但目前我国对疫情的响应速度较快，疫情大范围扩散的可能性不大，预计近期疫情不会阻挡我国经济修复的步伐。再考虑到货币政策仍将积极支持实体经济发展，预计未来非金融企业中长期贷款有望保持较快增长。考虑到中小城市楼市偏弱的，未来5年期LPR有望继续下调10-15BP，从而支持商品房销售的进一步改善。这会带动住户中长期贷款增长进一步加快。总的来讲，未来几个月信贷投放有望保持较快的节奏。
　　风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧