光大证券-云天化-600096-2022年半年度业绩预增公告点评：磷化工行业景气业绩高增，首批10万吨年磷酸铁建成投产-220711

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　　事件：7月11日晚，公司发布2022年半年度业绩预增公告。2022年上半年公司预计实现归母净利润34.5亿元，同比增长119.5%；预计实现扣非后归母净利润33.5亿元，同比增长121.7%。2022年Q2公司预计实现归母净利润18.0亿元，同比增长81.0%，环比增长9.7%。
　　磷化工行业持续高景气，公司业绩大幅提升。国内市场方面，受益于磷化工行业的高景气，公司主营产品磷铵、黄磷、磷酸氢钙、磷矿石等产品价格均呈现较大幅度的增长。根据iFinD数据，22Q2国内磷酸一铵、磷酸二铵、黄磷、磷酸氢钙、磷矿石价格同比分别增长57.9%、24.7%、92.9%、92.3%、74.6%，环比分别增长29.3%、8.5%、9.3%、28.4%、22.0%。海外市场方面，由于俄乌地缘政治冲突影响，叠加我国对于磷肥出口进行了一定限制，海外磷肥供应较为紧缺，同样出现了较大幅度的波动。根据iFinD数据，22Q2国际磷酸一铵和磷酸二铵价格同比分别增长72.4%和102.5%，环比分别增长18.3%和21.1%。原料端，公司充分发挥了“磷矿-磷酸”、合成氨等原料高度自给的一体化优势，同时也加强了对于煤炭、硫磺等大宗外购原料的战略采购与储备，有效对冲了原料价格上涨所带来的的负面影响，进而推动公司盈利能力整体上行。
　　首批10万吨/年磷酸铁产能投产，强强联合推动磷化工新能源转型。公司整体规划有“50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目”，根据公司此次业绩预增公告，截至目前公司首批10万吨/年磷酸铁及配套项目产能已经进入投料试车状态，余下的40万吨/年磷酸铁及配套项目产能则预计于2023年12月底前建成投产。在产业合作方面，公司已于今年年初与云南省玉溪市人民政府、锂电隔膜行业龙头恩捷股份、动力电池行业领先企业亿纬锂能、钴行业龙头华友钴业签署了相关合作协议，各合作方将针对新能源电池进行全产业链布局。公司作为国内磷化工行业龙头企业凭借自身资源及磷化工产业链优势参与到上述合作项目中，有望汲取各方能量共同在新能源领域进行大规模布局，助力公司从新能源行业大潮中获益。
　　盈利预测、估值与评级：受益于磷化工产品及其他精细化工产品价格的大幅上涨，叠加公司自身完整的产业链一体化优势，公司2022年上半年业绩大幅增长。我们上调公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为60.8（上调35.1%）/62.7（上调31.5%）/68.2（上调36.4%）亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品及原材料价格波动，产能建设不及预期，下游需求不及预期。