德邦证券-硅宝科技-300019-密封胶主业双轮驱动，硅碳负极未来可期-220711

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　　有机硅密封胶龙头，持续扩产巩固行业地位。硅宝科技为有机硅密封胶行业领军企业，主要产品包括有机硅密封胶、硅烷偶联剂。公司现有有机硅密封胶产能12.62万吨/年，硅烷偶联剂产能6100吨，是中国有机硅密封胶的行业龙头企业，也是亚洲最大的有机硅密封胶生产企业。公司持续推进10万吨/年高端密封胶智能制造项目、眉山拓利2万吨/年功能高分子材料生产基地项目建设，随着生产规模的不断扩大，成本优势将进一步凸显，行业地位也将持续巩固。
　　建筑、工业胶双轮驱动，有机硅室温胶需求有望提升。建筑领域，行业落后小产能快速出清，头部企业充分受益，公司市场占有率提升显著。下游需求端，城市建筑更新需求、以及装配式建筑带动建筑胶快速增长。国务院积极推广装配式建筑，力争到2025年使装配式建筑占新建建筑的比例达30%，预计2025年有机硅室温胶在装配式建筑领域需求有望达76.74万吨，市场规模有望超100亿元。工业胶新能源领域，当前每GW光伏组件用胶量约为1100吨，每GW风电设备用胶量约为1000吨，伍德麦肯兹预测，2022到2030年我国每年光伏和风电装机量平均为99.4GW和40.8GW，对有机硅室温胶的需求约为15.01万吨/年。新能源车高景气带动上游材料需求，公司依托自身优势，紧抓行业机遇，为动力电池打造防水密封、结构粘接、线束粘接、导热填充等整体用胶解决方案，目前已顺利成为比亚迪优质供应商。
　　前瞻布局新能源，硅碳负极未来可期。硅碳负极材料因其比容量大，能极大提高锂电池的能量密度，是新一代负极材料的发展方向。自2016年起，公司已开始锂电池用硅碳负极等相关材料的研究开发，2019年公司建成50吨/年硅碳负极材料中试生产线，产品通过鉴定，达到国际先进水平，已通过数家电池厂商测评并实现小批量供货，亟待产业化规模生产。2021年，公司拟投资5.6亿元，新建1万吨/年锂电池用硅碳负极材料、4万吨/年专用粘合剂生产基地和锂电材料研发中心，拓宽新能源业务板块，为公司创造新的业绩增长点。
　　投资建议。公司作为有机硅室温胶龙头企业，持续扩产巩固行业地位，加码新能源，盈利能力有望持续提升。预计公司2022-2024年每股收益分别为0.96、1.27、1.69元，对应PE分别为对应PE 22、17、12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；项目建设不及预期；房地产行业竣工不及预期。