国金证券-北方华创-002371-中报业绩超预期，持续受益国产化-220711

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　　业绩简评
　　公司7月11日发布2022年半年报预告，预计上半年营收50.5-57.7亿元，同比增长40%-60%；归母净利润7.1-8.1亿元，同比增长130%-160%；扣非净利润6.0-6.9亿元，同比增长165%-205%。22Q2预计营收29.2-36.4亿元，同比增长33-66%；归母净利润为5.1-6.0亿元，同比增长114%-154%；扣非归母净利润为4.4-5.3亿元，同比增长128%-175%。归母净利润大幅超预期。
　　经营分析
　　公司真实利润逐步显现，Q2扣非净利润15%，盈利能力快速提升。
　　公司Q2归母净利率为16.9%，扣非后净利率为14.9%（均取中值）。公司2021年半导体设备（包括集成电路设备、LED/面板、先进封装及三代半等设备）净利润率为8.1%，收入占比74%，净利润占比48%；其他类别中真空及锂电设备净利率为7.1%，电子元器件的净利率为34.9%。随着公司集成电路设备营收规模快速扩大，规模效应显现，2021Q2单季度的扣非后净利率为8.8%，22Q2为14.9%，同比增加8.1pct。行业高景气度叠加国产替代，公司在手订单充足。
　　分产品来看，集成电路设备及电子元器件预计保持高速增长。
　　1) IC设备方面，国内晶圆厂中芯国际、华虹半导体、合肥长鑫等资本开支持续提升，SEMI预计22年全球半导体设备销售额增长18%，我们测算22年国内内资设备需求增速接近25%。国内下游资本开支进入高峰期，市场规模增速收窄，但在中美贸易摩擦的大背景下半导体设备国产化率的提升。公司设备在下游晶圆厂从覆盖率及渗透率两方面持续突破，不断完善产品矩阵。我们认为下半年相关产线或取得进一步突破，带来设备板块较大的催化。
　　2) 2022年公司精密电子元器件业务受下游高精尖应用需求拉动，有望延续增长态势。受Mini LED需求拉动，LED行业产能建设出现复苏，带动公司LED设备出货量增加。新能源汽车、新能源光伏及消费电子等对SiC和GaN器件需求快速增长，国内第三代半导体产线投资升温，公司第三代半导体设备业务增长较快。新型显示行业，TFT-LCD、OLED面板产能扩充放慢，新增设备需求放缓。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2022-24年营收143/198/265亿元，同增48%/39%/34%；归母净利润18/26/37亿元，上调23%/29%/33%，同增63%/46%/43%，对应P/E为87/60/43倍，P/S为11/8/6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术突破不及预期、下游扩产及产能爬坡不及预期、中美贸易风险加剧。