华西证券-九洲药业-603456-业绩超市场预期，CDMO业务继续贡献核心业绩增量-220711

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　　事件概述
　　公司发布2022年中报业绩预告：上半年实现归母净利润4.53~4.81亿元，同比增长65%~75%、扣非净利润4.55~4.80亿元，同比增长85%~95%。。
　　分析判断:
　　业绩超市场预期，CDMO业务继续贡献核心业绩增量
　　公司2022年上半年扣非净利润同比增速为85%~95%，其中Q2单季度同比增速为73.8%~90.3%，业绩在2021年和2022年Q1延续高速增长的趋势、且CDMO业务继续贡献业绩弹性。展望未来，公司持续加大诺华、罗氏、吉利德、硕腾等大客户及一系列国内外小客户的开拓，叠加自建和收购Teva杭州工厂，有望在未来3~5年继续实现高速增长。
　　业绩预测及投资建议
　　公司作为战略转型中的准一线CDMO企业，加速打造瑞博CDMO品牌、筑巢引凤中，另外特色原料药业务在国内环保政策趋严的大背景下保持稳健增长。略微上调前期业绩预期，即22-24年营收分别从54.31/71.64/92.67亿元调整为54.69/72.87/94.64亿元，EPS分别从1.07/1.53/2.02元调整为1.07/1.53/2.08元，对应2022年07月11日54.79元/股收盘价，PE分别为51.00/35.85/26.32倍，维持“买入”评级。。
　　风险提示
　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。