国盛证券-药明康德-603259-预告收入超预期，2022年高增长可期-220711

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　　公司发布2022年半年度业绩预增公告：预计上半年实现营业收入177.56亿元，同比增长68.5%；归母净利润46.36亿元，同比增长73.3%；归母扣非后净利润38.50亿元，同比增长81.0%；经调整Non-IFRS归母净利润43.0亿元，同比增长75.7%。预计二季度实现营业收入92.82亿元，同比增长66.2%；归母净利润29.93亿元，同比增长154.6%；归母扣非后净利润21.36亿元，同比增长64.7%；经调整Non-IFRS归母净利润22.48亿元，同比增长67.4%。
　　旺盛订单需求下主营业务持续增长强劲：二季度收入增长超预期（此前公告二季度预计收入增长63-65%），且保持季度环比增长（二季度收入环比增长9.5%）。公司持续强化一体化CRDMO（合同研究、开发与生产）和CTDMO（合同测试、研发和生产）业务模式，同时积极配合落实上海地区新冠肺炎疫情防控措施，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，及时制定并高效执行业务连续性计划，确保公司整体业绩目标的达成。
　　收入高速增长的同时盈利能力持续提升：上半年公司归母净利润、归母扣非后净利润、经调整Non-IFRS归母净利润同比增速均高于收入增速水平，盈利能力持续提升，公司通过不断优化经营效率，令产能利用率持续提升，规模效应得以进一步显现。
　　公司长逻辑再梳理：公司是新药研发生产外包服务龙头，前瞻性的业务布局带来覆盖新药研发生产全产业链的服务能力，与长尾战略下不断提升的客户渗透率与客户黏性之间实现正循环，驱动公司持续强劲增长。
　　盈利预测与评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为83.7亿元、100.8亿元、131.6亿元，同比增长64.1%、20.5%、30.6%；对应PE分别为38x、32x、24x。我们看好公司作为新药研发生产外包服务龙头持续增长确定性，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响经营风险，订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，国际贸易争端加剧风险，汇率变动风险