财通证券-市场观察：社融改善，关注大金融-220711

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　　轮动趋弱，风险偏好有所下行。此前1-2周，市场阶段性交易特征主要在于“高景气板块”和“待修复板块”间的轮动。但这一特征今日出现变化，在大宗下跌、疫情扰动、通胀上行的环境下，煤炭、汽车、电新等高景气板块与社服、食品饮料等待修复板块齐跌，板块间资金跷跷板效应弱化。市场更为偏好两类稳定性板块：1）对宏观经济变动敏感性较弱的公用事业、医药等，以及2）估值压力较小的银行、建筑等行业。
　　通胀上行、疫情扰动、赎回压力或为市场普跌原因：1）6月CPI同比上涨2.50%，超出预期的2.39%，市场担忧货币政策受通胀掣肘而有所收紧。但考虑到经济复苏需要较为宽松货币环境支持，加之近期基金发行回暖、微观流动性改善，市场宏、微观层面实际面临的紧缩压力应该不大。2）近期广东、安徽、上海、江苏等地零星出现的疫情或使得市场担忧后续生产、消费等经济活动复苏的持续性与强度。3）资金层面看，近期市场已修复至2-3月位置，部分投资者回本后的止损止盈行为或对市场形成一定短期压力。
　　上证指数与中证500抗跌属性较强。2022年7月11日，A股市场3243支个股下跌，1428支个股上涨。全天交易额1.01万亿元，连续第5个交易日下降，北向资金净卖出10.68亿元。上证指数、中证500、万得全A、中证1000，沪深300分别收跌1.27%、1.33%、1.39%、1.53%、1.67%。
　　行业表现：农林牧渔、家电、电力和共用、建筑、银行表现靠前，分别录得1.8%、0.7%、0.6%、0.3%、-0.1%。有色金属、煤炭、汽车、电子、基础化工全天分别收跌3.5%、3.0%、2.7%、2.5%、2.5%。
　　1）农林牧渔领涨。农林牧渔板块中饲料、猪产业、生物育种、鸡产业均有表现。其中猪产业主要受益于近期猪肉价格的持续上涨。7月4日至7月11日，全国猪肉平均批发价由25.74元/千克上涨至29.68元/千克，涨幅15.4%，创近一年来价格新高。
　　2）上游能化、基本金属普跌，成本回落受益股相对抗跌。海外交易衰退预期下，原油、有色金属等大宗商品价格下行带动相关板块下跌。与之相对的，机械、国防军工、家电等有望从成本回落受益的行业跌幅较小。
　　3）公用事业及电力：随着国家进一步落实煤炭保量稳价政策，火电行业精英有望改善。此外，在市场短期面临回撤压力下，稳定性行业具有一定避险效应。
　　两条配置主线：大金融迎来又一重要配置机遇，大消费核心资产持续关注。综合考虑中国经济边际改善趋势、全球比较优势，以及较为充裕的微观流动性，我们对市场积极看好。配置方向上分两条主线：1）随着政策放松、基本面边际改善，当前估值位于低位的大金融板块有望迎来1月3日《轮到大金融》后又一次重要的配置机遇。2）受益于中国经济比较优势，外资持续流入并配置的大消费核心资产，我们建议按照复苏受益和政策力度，逐步配置白酒、免税、酒店、消费型医疗、医美化妆品、家电、食品等细分核心资产。
　　风险提示：俄乌冲突升级、海外加息超预期、疫情反复。