民生证券-华阳股份-600348-22中报业绩预告点评，业绩创历史新高，传统煤企转型加速-220711

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　　事件：2022年7月11日，公司发布2022年半年业绩预告，上半年实现归属于上市公司股东的净利润在30.5亿元到35.5亿元，同比增长164.90%到208.30%。上半年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润在30.39亿元到35.39亿元，比上年同期增加174.55%到219.72%。
　　 22Q2公司业绩创历史新高。22Q2单季度公司实现归属于母公司股东的净利润17.5亿元~22.5亿元，同比增长153.6%~223.1%，环比增长34.3%~72.7%，创上市以来最高单季盈利。扣非净利润方面，22Q2实现扣非后净利润17.41亿元~22.41亿元，同比增长164.3%~240.3%，环比增长34.1%~72.6%。
　　降本增效+煤价红利，公司业绩大幅释放。据公告，公司业绩得以大幅释放的主要原因在于：1）煤炭市场需求旺盛，公司主要煤炭产品价格同比增长。Wind数据显示，22Q2阳泉动力煤Q5500车板价（盂县）均价报收于979.17元/吨，环比上涨4.1%，同比上涨32.35%；22Q2无烟煤洗中块均价为1763.33元/吨，环比下降3.11%，同比上涨65.99%。2）公司积极推行精益化管理，持续强化成本费用管控，通过推行全面预算管理、分环节成本管控，物资集中采购、减员提效等措施严控成本；积极推进先进产能建设，品种煤洗选能力持续提升，综合管理效益持续提升，公司盈利水平稳步提高。
　　传统煤企加速转型。2020年山西省国企改革中，公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团，未来或转型为碳基新材料为主的集团，华阳股份也与大股东改革保持同步，积极向新材料领域探索，据公告，1）光伏方面，公司全资孙公司华储光电的光伏组件项目第一条0.5GWh生产线已于2022年1月投产，第二条生产线进入单班产能爬坡阶段。2）钠离子电池方面，公司新建年产2000吨钠离子电池正、负极材料生产线各1条，并已于2022年3月末试投产。
　　3）飞轮储能方面，公司拟建设年产200套飞轮储能系统生产装配线，截止2022年3月末，共生产完成飞轮储能装置20套，其中QFFL200/60s型飞轮储能完成2套，飞轮车间光伏+飞轮+钠离子电池微网系统在用1台，另1台用于太原综改区光储网充示范项目；QFFL600/30s型飞轮储能装置完成18套，自留1套；深圳地铁七号线车公庙交付2套，已全面调试完成；河北三河电厂和华能山东莱芜电厂调频项目15套，正在调试中。
　　投资建议：预计2022-2024年公司归母净利为69.70/77.97/86.88亿元，对应EPS分别为2.90/3.24/3.61，对应2022年7月11日股价的PE分别为5倍、4倍、4倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：公司新能源项目建设进度低于预期；煤价大幅下跌；公司成本费用超预期增长，计提大规模减值。