方正证券-星源材质-300568-供需持续偏紧，隔膜龙头具备强α属性-210714

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事件：2021上半年公司预计实现归母净利润1.10-1.43亿元，同增54.52%-100.87%；预计实现扣非净利润1.07-1.39亿元，同增97.76%-157.08%。

核心观点：1.下游需求旺盛，隔膜供需将维持紧平衡状态。

由于隔膜环节扩产周期较长，且湿法隔膜工艺对设备精度和稳定性要求极高，优质设备已率先被锁定，新进玩家难以大规模扩产，行业总产能扩张有限。

叠加今年锂电下游需求拉升影响，全球隔膜需求保持高增速，隔膜紧平衡状态预计仍将持续。

2.公司湿法隔膜产能扩张顺利，业绩稳定上扬。

公司主要有深圳、合肥、江苏三大生产基地，此前公布向布鲁克纳采购设备证实公司湿法隔膜产线已跑通。

此外，公司公布100亿投资建设年产30亿平湿法隔膜产线进一步消除市场疑虑，产能释放后将迎来业绩兑现期。

3.客户结构持续优化，公司具备强α属性。

除具备行业提升的β外，公司还具备海外份额提升的α，此前公告和Northvolt签订约33.4亿元的六年供货协议表明公司产品已正式进入国际大客户供应链，未来海外客户占比将持续提升。

投资建议：预计21、22、23年归母净利润为3.74、5.43、8.22亿元，对应PE为77.78、53.57、35.40X。

维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；市场需求增长不及预期；产能释放不顺利。