中信证券-可转债周报：寻找alpha的阶段-220711

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　　上周转债市场估值转入高位震荡，一直未能有效突破25%这一关键位置。转债市场估值水平自去年以来波动幅度显著放大，考虑到当前转债估值在新常态背景下绝对水平较高，近两周市场股性估值持续走阔，投资者也愈发关注背后累积的潜在风险，这也是当前转债市场波动放大、赚钱难度抬升的重要原因。正股市场以结构性机会为主，我们建议投资者在转债市场精细择券，一方面提高持仓效率，另一方面关注滞涨板块，当前以寻找alpha为核心思路。
　　▍转债市场继续上行。上周中证转债指数收于419.39点，周上涨0.18%；可转债指数收于1724.11点，周下跌0.02%；可转债预案指数收于1401.62点，周下跌0.58%。转债市场上周日均交易额1228.61亿元，日均环比下降20.53%；最后一个交易日平均转债价格为146.54元，周下跌0.09%；最后一个交易日平均平价为105.60元，周上涨0.48%。
　　▍寻找alpha的阶段。转债市场上周小幅上行，继续创下本轮反弹的新高。虽然全周取得正收益，但周中波动明显放大，交投情绪持续回落，再次印证赚钱难度快速提升的趋势。
　　▍上周转债市场估值转入高位震荡，一直未能有效突破25%这一关键位置。转债市场估值水平自去年以来波动幅度显著放大，考虑到当前转债估值在新常态背景下绝对水平较高，近两周市场股性估值持续走阔，投资者也愈发关注背后累积的潜在风险，这也是当前转债市场波动放大、赚钱难度抬升的重要原因。正股市场以结构性机会为主，我们建议投资者在转债市场精细择券，一方面提高持仓效率，另一方面关注滞涨板块，考虑到散点疫情的反复可以再次关注到基建相关方向，当前以寻找alpha为核心思路。
　　▍周期品价格在近期调整较大。考虑到中报季的临近，上游板块预计盈利较为亮眼。但长期压力较大，可以考虑趁着中报季兑现部分收益。重点关注粮食安全相关的上游化工化肥相关品种的弹性机会。当前可以替换到大基建相关的机械、水利水电等方向标的。
　　▍泛消费板块底部已经明确，现在已经开启向上修复的进程。虽然疫情扰动未散，但托底政策频出，市场预期逐步回稳。考虑到部分标的已经有所修复，建议重点关注滞涨的医药、社服等方向。
　　▍制造业方向近期呈现出明显的复苏交易趋势，总体政策利好加持，这一阶段高弹性的成长标的可以持续持有。但需要关注估值回升后透支业绩预期的可能。建议在关注景气较高的清洁能源、汽车等板块同时，增加对科技板块的关注。
　　▍高弹性组合建议重点关注斯莱转债、石英转债、利尔转债、川恒转债、傲农转债、三角（苏试）转债、伯特转债、朗新转债、恩捷转债、通22（上22）转债。
　　▍稳健弹性组合建议关注浙22转债、江丰（飞凯）转债、杭叉（远东）转债、华友转债、旺能转债、杭氧转债、科伦转债、大禹转债、台华转债、润建（一品）转债。
　　▍风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。