海通国际-金融工程周报：量化择时及拥挤度预警周报-220710

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　　上周（2022.07.04-2022.07.08）市场回顾。上周A股市场小幅回调。上证50指数下跌1.71%，沪深300指数下跌0.85%，中证500指数下跌0.53%，创业板指上涨1.28%。当前全市场PE（TTM）为18.1倍，处于2005年以来的38.4%分位点。从宏观因子上看，中国6月CPI和PPI数据整体走势较为平稳。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在7月上半月的上涨概率分别为59%、59%、59%、58%，涨幅中位数分别为1.08%、1.24%、1.95%、0.73%，主流宽基指数均表现较好。技术分析上，Wind全A指数周五收盘价为5319点，目前位于翻转点位之上；与此同时，根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约为4.21%。以上两个指标均发出买入信号。上周A股市场小幅回调，周线五连阳被打破。我们认为，我国经济持续稳定恢复，稳中向好。回调主要是由于近期反弹幅度较大，存在整固需求。当前，流动性冲击指标仍处于上升趋势，表明量价配合依然较好。同时，经济修复的预期较为强烈。我们预计，未来市场仍有望震荡上行。
　　量价配合较好，市场震荡上行，成长消费并重。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为1.78%，高于前一周（-0.17%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之上。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.04，高于前一周（-0.43），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.04倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为0.95，高于前一周（0.79），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.87%和1.33%，处于2005年以来的57.70%和64.24%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1.海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年7月信号为正向，其中经济增长和通货膨胀因子均发出做多信号，建议超配。2.国家统计局发布2022年6月CPI和PPI数据。CPI同比上涨2.5%，高于前值（2.1%）以及Wind预期（2.39%）；PPI同比上涨6.10%，低于前值（6.40%），高于Wind预期（6.05%），整体走势较为平稳。3.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.07%、0.19%。从资金流向上看，北上资金上周流入35.60亿元，2022年以来累计流入753.59亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在7月上半月的上涨概率分别为59%、59%、59%、58%，涨幅均值分别为1.11%、1.46%、2.11%、2.2%，涨幅中位数分别为1.08%、1.24%、1.95%、0.73%，主流宽基指数均表现较好。事件驱动上，1.上周美股开启反弹，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为0.77%、1.94%、4.56%。2.据观察者网报道，在40年历史高位的高通胀压力下，美国拜登政府终于松口，承认正在考虑取消部分关税的可能性。技术分析上，Wind全A指数周五收盘价为5319点，目前位于翻转点位之上；与此同时，根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约为4.21%。以上两个指标均发出买入信号。我们认为，我国经济持续稳定恢复，稳中向好。回调主要是由于近期反弹幅度较大，存在整固需求。当前，流动性冲击指标仍处于上升趋势，表明量价配合依然较好。同时，经济修复的预期较为强烈。我们预计，未来市场仍有望震荡上行。
　　因子预警：成长和消费的拥挤度依然较低，继续看好。小市值因子拥挤度-0.57，低换手因子拥挤度0.44，低估值因子拥挤度-0.46，高盈利因子的拥挤度-0.09，高盈利增长因子拥挤度0.01。
　　行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、机械、煤炭、基础化工的行业拥挤度相对较高。煤炭和农林牧渔的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。