东兴证券-非银行金融行业跟踪：估值仍在低位，建议继续关注板块价值标的-220711

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　　证券：本周市场日均成交额环比下降0.1万亿至1.1万亿；两融余额（7.7）续升至1.62万亿，再创近期新高。政策层面，证监会启动私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点，试点过程中私募创投基金可将持有上市公司IPO前的股份通过非交易过户方式向份额持有人进行分配，在兼顾投资者差异化投资需求的同时，进一步优化创投基金退出环境，提升基金流动性和全流程IRR，进而降低券商直投基金募资难度，增加项目收益。
　　中证登披露6月市场数据，其中当月新增投资者达133.03万人，环比增加10.6%，在4、5两月环比下降后企稳回升。新增投资者数量一定程度上是市场信心的晴雨表，且相对行情存在一定的滞后性，预计随着市场信心的持续修复，投资者增量有望继续边际增加。我们看到，市场颇为关注且与板块表现高度相关的市场成交量已连续多日保持在万亿之上，两融指标亦持续上行，北上资金自6月起也呈现大幅净流入态势，对板块业绩和估值均形成正向催化。若核心指标上行与市场表现形成有效正反馈，则板块估值修复在时间和空间层面均可期待。从投资角度看，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，具备投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF的投资价值亦值得关注。
　　保险：银保监会日前披露了2022年一季度末保险公司偿付能力情况。180家险企平均综合偿付能力充足率为224.2%，核心偿付能力充足率为150%，分别较2021年末下降7.9pct和69.7pct。其中人身险公司和财产险公司2022年一季度末平均核心偿付能力充足率分别为136.6%和204.2%，分别较2021年末下降75.1pct和57.2pct。在偿二代二期偿付能力监管规则下，人身险和财产险公司综合偿付能力充足率下行压力有限，但核心偿付能力充足率下行压力较大，对相关险企盈利能力和业务开展带来一定压力，且影响程度和时间尚无法确定。我们认为，当前监管政策仍是险企经营非常重要的影响因素，需要持续关注。
　　板块表现：7月4日至7月8日5个交易日间非银板块整体上跌5.27%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业24/31；其中证券板块下跌3.17%，保险板块下跌1.32%，均跑输沪深300指数（0.85%）。个股方面，券商涨幅前五分别为国泰君安（0.46%）、哈投股份（0.40%）、中金公司（0.39%）、华林证券（-0.13%）、锦龙股份（-0.61%），保险公司涨跌幅分别为天茂集团（0.88%）、中国平安（-1.06%）、中国人保（-1.79%）、中国人寿（-2.42%）、中国太保（-2.47%）、新华保险（-2.72%）。
　　风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。