国融证券-酒店行业：短期需求逐步恢复仍较弱，关注促销费和旅游旺季催化作用-220711

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　　事件
　　7月首周，酒店预订量环比前一周增长21%，较2019年疫情前同期预订量增加12%，也超过2021年同期预订量。
　　7月10日起，北京市文化和旅游局总额不超过3000万的京郊住宿消费券正式在去哪儿旅行APP和官方小程序发放。从预订情况来看，去哪儿平台上京郊住宿消费券上线一小时内，密云区的预订量比前一段时间增长8倍、昌平区的预订量增长7倍、通州区的预订量增长9倍。
　　投资要点
　　长期供给端升级趋势明确，尾部供给出清较明显，中高端连锁化、下沉化趋势延续。综合多家OTA网站、龙头酒店官网等数据，截至22M3国内住宿业设施总供给约42万家，其中去除非客栈、民宿等非标业态后标准酒店供给数量约18万家，较20M1分别下降25%/13%。其中，低端和经济型/舒适型/高档型/豪华型分别占比86%/9%/4%/1%。相比2020年1月，供给端阶段性出清约12万家，其中低端和经济型出清12.5万家，舒适型酒店增加约6000家，高端和豪华型酒店数量基本持平。前60的酒店集团占整体标准酒店数量的比例由21M1的16%上升至22M3的19%，其舒适型和高档型门店数量相比20M1分别增长了约43%/19%，而豪华型、经济型门店分别同比下滑约5%/9%。疫情压制行业需求下，连锁集团整体酒店从经济型向中端、中高端升级，同时下沉化趋势也比较明确。截至22M3，四线及以下/三线/二线城市前60家连锁集团酒店供给与21M1相比分别上升30%/23%/5%，一线和准一线分别下降11%/25%。
　　整体需求逐步恢复但仍较弱。去哪儿网数据显示，这周末较上周末酒店预订量环比增幅23%，较2019年疫情前同期预订量增加了14%，也已超过2021年同期预订量。各地文旅消费券具体落实发放的进度不一，疫情扰动导致出行意愿减弱和人均消费能力下降等原因集中导致短期需求仍较弱。
　　促销费和旅游旺季起到一定催化作用。文旅消费券的发放叠加暑期旅游旺季，会对酒店复苏起到一定催化作用。
　　投资建议：建议跟踪短期需求恢复程度，关注配置价值突出的连锁化酒店龙头。
　　风险因素：经济下行带来需求不足；疫情反复对出行的影响；行业竞争的加剧。