天风证券-创维数字-000810-上半年利润高增长，业绩超预期-220711

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　　事件：公司发布上半年业绩预告，归母净利润4.3亿元-5.5亿元，中值为4.9亿元（YoY +72.4%）；扣非归母净利润为3.82亿元-5.03亿元，中值为4.4亿元（YoY +191%），业绩超预期。
　　上半年收入毛利提升，公司业绩超预期
　　公司归母净利润中值为4.9亿元（YoY +72.4%）；扣非归母净利润中值为4.4亿元（YoY +191%）。业绩高增主要由于主业智能终端、宽带连接设备的营收规模以及毛利率同比提升所致。去年同期，公司转让群欣安防55%股权及政府补助所带来非经常性收益高达1.3亿，今年非经常性收益大幅缩减至0.4-0.5亿元（以中值预估），核心业务盈利能力凸显。
　　千兆宽带业务高景气，龙头厂商份额提升
　　千兆时代已至，运营商网关产品采购大概率量价齐升。中国移动2022年至2023年智能家庭网关产品集中采购（第一批次）落地，其中GPON产品采购2095万台，10GGPON产品采购535万台。创维数字GPON合计中标352万台，份额为16.8%；10GGPON合计中标100.6万台，份额为18.8%。较去年（2020-2021年）相比份额显著提升。
　　机顶盒主业回暖，8K超高清成为趋势
　　国内市场：数字经济建设推动高新视频产业链加快成熟。三大通信运营商机顶盒由高清向智能及P60的升级，由之前单纯的视频业务到目前丰富多彩的内容、云游戏、VR等多功能业务于一体，公司于国内三大通信运营商机顶盒的集采及销售实现了新的突破。海外市场，公司结合本地化团队及境外生产、交付，尤其拉美、中东、印度、欧洲等市场的大幅增长，克服诸多不利因素，使海外业务保持了增长态势。
　　VR硬件设备实力强，发展潜力十足
　　作为稀缺VR设备A股标的，公司具备7年以上VR硬件产品及行业解决方案研发经验，已量产多款VR头戴显示设备产品。公司具备超短焦光学技术优势及多个软件算法专利，业务潜力十足。
　　海外市场，公司VR产品在美国、日本、韩国、欧盟等国家和地区已实现销售。国内市场，公司在医疗探视领域布局较早，有一定的先发及比较优势；在教育领域与国内教育内容伙伴合作推出解决方案，也实现了持续的出货销售。
　　投资建议：在深耕主业的基础上，公司发力VR领域，产品参数比肩头部产品，价格具备竞争优势。此外，公司前瞻布局汽车电子，中控屏、液晶仪表有望伴随行业量价齐升趋势，为公司带来业绩新增长点。之前预测公司22-24年的净利润分别为为7.82亿元/10.04亿元/12.63亿元，由于公司上半年业绩超预期呈现淡季不淡的格局，且运营商招标落地后下半年公司业务将维持高景气，我们上调公司22-24年的净利润分别为9.51亿元、12.37亿元和15.71亿元，对应PE分别为22/17/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：Wi-Fi6推进不及预期；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；汽车订单执行进度低于预期；VR行业发展不及预期；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准。