首创证券-宏观周报：通胀暂无虞，市场休整期-220710

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　　7月9日，国家统计局发布数据显示，6月份CPI同比上涨2.5%，高于前值2.1%和市场预期2.4%，环比持平。其中，食品价格同比上涨2.9%，非食品价格上涨2.5%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，高于前值0.1个百分点，服务价格上涨1.0%。6月PPI同比上涨6.1%，较前值回落0.3个百分点，环比持平。
　　总体上，CPI继续温和上行，PPI缓步回落。本月通胀数据有以下几点值得关注：（1）猪价上涨对CPI的拉动较大。受猪肉供给偏紧、部分养殖户压栏惜售、疫情趋稳消费需求有所增加等因素共同影响，猪肉价格继续上涨。本轮猪周期已基本进入上行阶段，但从环比走势来看，猪价上涨势头已经趋缓；（2）疫情好转叠加成品油价上涨使得服务业有所恢复，相关商品价格上行明显。（3）核心CPI仍处于明显低位，暂不会成为货币政策的掣肘；（4）国际油价仍然保持高位，相关产业链PPI价格环比仍在上行；（5）往后看，今年下半年国内通胀的整体图景为CPI温和上行、PPI逐步下行；不排除下半年CPI在猪肉价格的带动下高点达到3%，尽管短期会有一定的担忧，但核心通胀仍处于低位，基本不会对货币政策造成明显扰动。
　　7月以来A股上涨动能趋弱，一方面受疫情再次抬头的扰动；另一方面，万得全A指数自4月26日低点以来已上涨约23%，填补了上一轮疫情和俄乌危机的跌幅。当前市场进入平台休整期，需等待新的基本面变化，短期内可能维持震荡。同样震荡的还有债市，央行30亿的微量操作也并未使市场出现巨震，流动性仍然充裕，叠加疫情风波再起，债市影响偏中性。商品则由于外需走弱和供给恢复，价格继续回落。
　　尽管疫情出现新的扰动，但管控力度没有明显加强，城市间经济高频数据仍保持回升走势，如航班量继续回升，恢复速度未明显变缓。但城市内的经济活动有一定的影响，地铁、拥堵指数等数据略有回落。新一轮疫情对经济活动的影响尚存在不确定性，建议跟踪观察。
　　股市在经历了超跌反弹之后进入了平台期。经济基本面预计将保持低位平稳，流动性维持中性偏松的状态。海外资本市场走势有一定的不确定性，但冲击最大的时候或已过去。因此，以业绩为支撑的结构性及个股机会更大。同时，需留意未来能源板块的调整风险。
　　风险提示：疫情变化超预期，政策落地不及预期