华鑫证券-策略周观点：猪周期反转，逆回购缩量，货币政策开始转向？-220710

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　　▌周观点
　　本周由于海外交易衰退担忧、国内货币收紧预期升温，市场延续震荡行情，主要围绕中报确定性展开。受益于猪价上涨的农林牧渔（6.63%）领涨，但猪周期反转，CPI抬头，连续5天30亿缩量逆回购引发了市场对流动性收紧和货币转向的担忧。
　　复盘2022年427以来的A股超跌反弹：资金面宽松是主要助推力。4月中旬全面+定向降准，5月5年期LPR超预期调降15BP，回购、拆借、同业存单等市场利率集体下行。资金面整体偏松，成为A股独立行情的主要助推力。
　　回顾2019年春季躁动的顶点：419货币转向是市场变盘的重要导火索。2019年春季躁动行情始于流动性的推动，年初全面降准100BP，开展普惠金融定向降准，并创设定向中期借贷便利TMLF“定向降息”，流动性宽松点燃了市场情绪。这波行情终于货币政策的转向，419政治局会议明确货币政策边际收紧，春季躁动的顶点也随之确认。
　　推演当前的货币政策选择：季节性缩量不改货币宽松大方向。对于猪周期：本轮猪价上行动能有限，大概率是温和上涨，不具备快速大幅上行的条件。对于CPI跳升：年内个别月份会突破3%，后续重点关注猪价和核心CPI回升力度。对于逆回购缩量：量缩价稳，货币政策基调连续，经济弱复苏，宽货币配合宽财政必要性提升，央行会提高对短期通胀的容忍度，把货币政策重心放在稳增长，货币转向还为时尚早。
　　对于A股而言，宏观流动性尚未收紧，货币收紧预期主要是情绪面冲击，资金面影响较为有限。在中报披露的关键期，注意市场风格切换，把握结构性机会，关注估值和业绩匹配的确定性，优选消费、成长和金融。
　　▌风险提示
　　（1）宏观经济加速下行（2）政策不及预期（3）地缘冲突大规模爆发