信达证券-传媒互联网行业及海外周观点：上海元宇宙方案体现板块长期逻辑，7月中旬业绩预告期关注星期六、三人行、兆讯传媒、分众传媒-220711

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　　【中概互联】上周纳斯达克指数上涨4.56%，MSCIChina指数下跌0.18%，恒生指数下跌0.61%，恒生科技指数下跌1.27%。恒生科技指数成分涨幅前三：阿里巴巴-SW（+8.13%）、哔哩哔哩-SW（+5.67%）、京东健康（+2.84%）；跌幅前三：商汤-W（-17.57%）、明源云（-10.35%）、华虹半导体（-9.68%）。疫情反复影响短期表现，但经济复苏仍是下半年主线。
　　【A股】上周传媒板块指数下跌2.20%，上证综指下跌0.93%，深证成指下跌0.03%，创业板指上涨1.28%。板块涨幅前三：宝通科技（+7.09%）、利欧股份（+5.24%）、横店影视（+4.94%）；板块跌幅前三：元隆雅图（-10.50%）、万达电影（-7.81%）、富春股份（-7.66%）。【星期六（+2.78%）】涨幅靠前领涨两周，上上周一公司公告挂牌剥离传统业务聚焦直播电商，618公司披露GMV超16亿，同比增长近100%，郑秀妍、黄奕、徐海为等明星官宣合作遥望网络直播带货。上周五7月8日上海元宇宙行动方案落地引发市场关注。
　　观点：
　　近期国内疫情形势有所反弹，上周中概互联市场整体表现分化，【阿里巴巴-SW】【哔哩哔哩-SW】等涨幅居前，而与出行、消费相关的【携程集团-S】【京东集团-SW】等则表现较弱。阿里巴巴近期股价走强，我们认为除了低估值、业绩修复预期等因素外，市场有可能在预期港股交易量较大的公司将自动转为双重主要上市，从而有望进入港股通。根据港交所最新《上市规则》，二次上市公司若大部分交易转到香港，将自动获主要上市地位：若发行人在香港上市后的一个完整会计年度内，在港交所交易的成交金额香港股份占全球成交量达55%或以上，将被港交所视为其上市股份交易大部分永久转移到香港，发行人将被视为双重主要上市。但上周阿里巴巴在港股的成交量占比仅为23.9%，尚不满足这一要求。我们认为在中概股问题悬而未决的情况下，阿里巴巴的交易量逐渐向港股转移是大趋势，但要触发这一条件可能还需要一定的时间。
　　国内基本面方面，疫情形势上周又有所反复，引发了市场对出行、消费行业公司业绩修复预期的担忧。我们认为疫情的发展情况仍需继续观察，但从近期高层和各地方政府政策来看，稳增长、稳就业仍然是当前最主要的任务，应当会把疫情对经济的影响控制到较小程度。展望下半年，在稳增长政策推动下的复工复产、经济复苏进程仍在持续推进，一段时间内仍将成为市场的主线。国际层面，美股上周整体反弹，但以科技股为核心的纳斯达克指数的周涨幅（4.56%）超过以工业、周期股为核心的道琼斯指数（0.77%），原油、铜等大宗商品上周也延续了下跌走势，说明市场对通胀、加息的担忧在缓解，而对经济衰退的预期在增强。我们认为这样的外部环境比较有利于以成长股为主的中概互联板块。
　　整体来看，我们认为虽然短期疫情形势略有反复，但6月份以来国内复工复产、消费复苏的态势仍在延续，同时稳增长政策力度空前、流动性整体宽松，叠加防疫政策的积极调整，消费、服务和互联网板块基本面和估值共同修复的趋势仍然明确。从全球角度看，通胀和加息的压力仍然严峻，但市场已经开始担忧衰退阶段的到来，预计美股整体将以震荡格局为主，对港股市场的影响相对有限。估值层面，我们认为中概股平台经济的业绩和估值修复进程仍可以持续，继续维持对互联网行业的积极推荐。
　　截至2022年7月8日，恒生科技指数的PS估值为2.23x，近2年的历史分位为15.84%，仍处在较低区间。
　　关于平台经济，我们团队已经形成了一系列的研究成果：
　　我们上周发布了60页的京东集团深度报告：《京东集团-SW（9618.HK）深度报告：中国零售之王的“田忌赛马”》，详细讨论了京东的核心竞争力以及各品类的发展前景，并对其财务模型进行了深入分析。
　　我们于4月29日发布了58页的快手深度报告：《快手-W（1024.HK）深度报告：个性鲜明的短视频龙头，持续打造超级商业综合体》，详细分析了快手所处的短视频赛道的广阔空间以及快手独特的竞争优势，并给出了我们的估值方法和投资建议。
　　我们于4月7日发布了74页的美团深度报告：《美团-W（3690.HK）：本地生活的“搜索引擎”，“三条曲线”连接过去与未来》，对美团各业务的成长空间、盈利前景做了深入的分析，并对生鲜电商行业的发展趋势做了简要的讨论。
　　风险因素：中概股退市、互联网监管、市场波动性增大等风险。