东方证券-银轮股份-002126-拟设立子公司投资电池水冷板，加强新能源热管理布局-220711

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　　事件：公司拟终止DPF国产化建设项目并对乘用车EGR项目结项；同时拟在四川宜宾设立全资子公司，主要生产电池水冷板产品。
　　公司拟对募投项目作出调整，预计公司将集中资源发展新能源热管理业务。据公司公告，公司拟终止DPF国产化建设项目并对乘用车EGR项目结项，节余募集资金将用于补充流动资金。公司作出此次调整主要系考虑到市场及客户需求实际情况，预计公司将集中资源发展新能源热管理领域，新能源热管理业务有望成为公司的重要增长点。
　　拟设立全资子公司生产电池水冷板，加强新能源热管理布局。据公司公告，公司拟在四川宜宾设立全资子公司，首期投资将主要生产电池水冷板产品，投资额6500万元。四川子公司预计将于2023年2月开始运营投产，据公司预测，2023、2024年电池水冷板产量预计将达到79万件、121万件，预计将实现销售收入2.27亿元、3.08亿元。四川子公司的设立能够满足四川时代、成都沃尔沃等主要客户的属地化供货需求，有助于公司降低运营成本、实现快速响应，提升公司新能源业务的市场竞争力以及盈利能力，助力公司“深耕热管理，聚焦新能源”发展战略稳步推进。
　　预计下半年经营环境将迎来改善，公司盈利能力有望逐步提升。在购置税减免、地方政府刺激政策等汽车消费促进政策叠加作用下，预计下半年国内乘用车销量表现较上半年将实现较大幅度改善；商用车领域，2021年7月1日国内全面实施国六排放标准，导致去年同期基数较高，预计下半年商用车同比销量增速将有望逐步改善，下半年乘用车、商用车销量增速改善将有助于公司业绩提升，公司盈利能力有望逐步改善。此外，近期铝、钢等主要原材料价格呈现下跌趋势，预计下半年原材料端压力将有望逐步减弱，对公司盈利能力将形成利好。
　　盈利预测与投资建议
　　略调整收入、毛利率等，预测2022-2024年EPS 0.48、0.65、0.87元（原0.51、0.67、0.90元），按22年进行估值，可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，可比公司22年PE平均估值33倍，目标价15.84元，维持买入评级。
　　风险提示
　　新能源车热管理系统配套量低于预期、尾气后处理配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。