华泰期货-宏观利率图表097：回避风险-220710

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　　策略摘要
　　国内改善叠加海外衰退预期，警惕海外冲突的外溢风险。随着美联储收紧货币政策，5月出口型经济体转向贸易逆差；随着美国中期选举临近，7月国际政治出现较大变化。
　　核心观点
　　■市场分析
　　中国：外储流出，经济恢复中关注风险。1）货币政策：央行公开市场开展30亿元逆回购操作，最后贷款人机制不应向资不抵债机构发放再贷款。2）经济数据：1至5月服务贸易同比+22%，但6月外汇储备规模为30713亿美元，下降565亿美元。3）通胀：国家发展改革委将适时采取储备调节、供需调节等有效措施，防范生猪价格过快上涨。4）对外：刘鹤与美财政部长耶伦通话；亚投行计划在阿联酋开设首个海外办事处；启动香港和内地的“互换通”，建立人民币与港币之间的常备互换安排（8000亿）。
　　海外：不确定性增加，关注风险。1）货币政策：美联储会议纪要显示7月会议可能适合加息75BP或者50BP，Waller和Bullard支持加息75BP；欧央行会议纪要显示对7月是否加息超过25BP争议较大，鹰派担心通胀预期脱锚更难处理；日本央行6月购买了16.2万亿日元国债，创历史新高。2）经济数据：美国6月ISM服务业指数55.3，6月非农就业新增37.2万，5月职位空缺1125.4万人；韩国6月CPI同比+6.0%，创1998年11月最高。3）能源不确定：德国政府批准对能源巨头进行救助，欧洲议会将天然气和核能列为绿色能源；6月平均气温创1961年以来同期新高。4）政治不确定：OPEC秘书长巴尔金多离任前去世，日本前首相安倍晋三遭遇枪击，英国首相约翰逊官宣下台。5）对外逆差和平价：5月贸易逆差：德国30年来首次出现10亿欧元，法国60.1亿欧元，日本178亿美元，韩国17.1亿美元，印度242亿美元，越南17.3亿美元，但美国缩减11亿美元至855亿美元；欧元下跌接近平价。
　　■策略
　　国内经济周期尝试从底部走出，等待风险冲击创造的资产空间；欧美政治经济压力增加，关注压力阶段性风险
　　■风险
　　疫情失控风险，拉尼娜风险